SUV保持热销,新能源有看点.PDF

证 江淮汽车 （600418）2015 年2 月销量点评 券 研 究 SUV 保持热销，新能源有看点 报 告 / 公 中信证券研究部 年 月 日 司 研 许英博 陈俊斌 高登 联系人：崔宇硕 究 电话：010 电话：010 电话：010 电话：010 / 邮件：xuyb@ 邮件：chenjb@ 邮件：gaodeng@ 邮件：cuiyushuo@ 汽 执业证书编号：S1010510120041 执业证书编号：S1010512070001 执业证书编号：S1010514070004 车 行 业 投资评级 事项： 增持 江淮汽车2015 年2 月实现销售3.9 万辆（同比+1.0%，环比-24.6%），其中SUV 销售 1.8 万辆（同比+393.8%，环比-15.6%），MPV 销售3273 辆（同比-49.1%，环比-38.0% ）， （维持） 轿车销售 2105 辆（同比-57.3%，环比-41.6%），卡车销售 1.5 万辆（同比-34.5%，环比 当前价： 元 -24.6% ）。 目标价： 元 评论： 江淮汽车2 月销售3.9 万辆（同比+1.0%，环比-24.6% ），SUV 保持热销，符合市场预 期。公司2 月销售增速有所放缓，主要是受春节假期影响。其中 SUV 保持热销，销售 1.8 万辆 （同比+393.8%，环比-15.6%）；MPV、卡车、轿车销售较为疲软，分别销售3273 辆 （同比-49.1% ，环比-38.0% ）、1.5 万辆（同比-34.5%，环比-24.6% ）、2105 辆（同比-57.3%， 环比-41.6% ）。随着工作日正常，预计3 月销量增速有望回升。 预计3 月SUV 销量将恢复至2 万辆以上。瑞风S3 从2014 年8 月上市以来，终端持 续供不应求，2015 年 1 月销量已经突破2 万辆，显著好于市场预期。2 月由于春节假期因 素，环比有所下滑，预计3 月销量有望恢复至2 万辆。截至2014 年底，S3 累计销量已经 超过5 万辆。按照公司对于单个车型前5 万辆进行模具摊销的会计处理方式，预计目前瑞风 S3 的毛利率已提升至16%左右，单车盈利增加约 1500 元。未来若月销持续维持高位，预 计瑞风S3 的零部件采购成本仍有较大下降空间，盈利弹性大。 预计iEV5 将于二季度上市，进一步巩固公司在新能源汽车领域的领先优势。江淮汽车 2014 年新能源汽车（iEV4 ）销售约2500 辆。预计全新一代纯电动轿车iEV5 将于今年二季 度上市，扣除政府补贴的售价仍将保持在10 万元以内，续航里程达到200 公里以上。同时， iEV5 采用 18650 电池，具有与特斯拉类似的整车结构，2015 年销售目标约5000 辆，将进 一步巩固公司在新能源汽车行业的领先位置。 《穹顶之下》热播引发全社会对于环保问题的空前关注，排放升级、黄标车淘汰等有望 助力公司卡车产品结构升级。从2015 年1 月1 日开始，全国范围内将强制实施柴油车国四 排放标准。受益于全社会对于环保问题