“有水快流”——双汇的资产运营效率与绩效分析[精品].doc

“有水快流”——双汇的资产运营效率与绩效分析 . 双汇的资产运营效率 绩效分析 豢; 袁光华 鲁桂华 黄晖雁 % 这就是为什么“有水快流”是商 头,居世界第四;生产肉制品 万吨, 净资产报酬率反应企业的综合财 务绩效,而市净率则反应企业的市场 家永恒的信念。如图 所示,根据杜邦 位居全球第三。那么,是什么因素使得 绩效。无论从理论层面还是从经验层 分解的原理,当销售净利率、权益乘数 发起于不起眼的漯河市的双汇成长为 今天的大企业呢 面看,净资产报酬率都与市净率高度 不变时,企业的净资产报酬率也将随 正相关。因此,分析影响企业价值的因 总资产周转率的上升而上升。因此,通 、双汇:行业中的佼佼者 过各种内部管理措施提高资产的使用 从表 我们可以看到, ~ 素,完全可以从识别、预测影响净资产 报酬率的诸因素入手。杜邦分解告诉 效率,增加资产的获利能力,加速其周 年间,双汇的净资产报酬率都处于行 我们,市场竞争激烈程度与企业的竞争 业领先水平。 年平均净资产报酬率 为 . %,高出行业平均水平 个百 战略销售毛利润率与销售净利润率、 资产运营效率总资产周转率 和资本结 分点。 、 年行业均值降为负 构权益乘数是决定净资产报酬率的 值,而双汇却取得了 %以上的净资产 因素。其中,资产运营效率如何影响财 报酬率。卓越的财务绩效使双汇股票 务绩效与市场绩效 企业应如何提升 价格的表现也远甚于行业,其 年平均 资产运营效率 下文以双汇为例,对此 图 资产运营效率影响公司价值的路径 市净率约为 . ,高于行业平均水平 展开一些分析。 . 。这与此前的分析是一致的,即财 务绩效决定着市场绩效。同时,笔者也 转,将会使企业获得更大的收益,为股 注意到,过去 年间双汇平均的总资产 有水快流: 东创造更多的财富。 资产运营效率及其财务后果 周转率为. %,远远优于行业平均 水平 . %。 资产运营效率的作用: 资产运营效率如何影响财务绩 从双汇自身的发展来看,其净资产 以双汇为例 效 我们不妨考察一个极其简单的情 报酬率在 年间基本呈现稳步上升的态 形。假设有一个卖大饼的小贩,一天 势,特别是在 年国内肉类行业遭 提起火腿肠,多数人脑子里首先 销售 个饼,每个饼采购成本为 元, 遇前所未有的不利形势??猪价高、 闪现的品牌便是双汇,超市里提供的 售价为 元,不考虑其他因素时,每天 猪源少、涨价时间长、涨幅大、影响面 大部分速食肉制品也是来自双汇,不 的利润为 元。如果该小贩每天进一 广、资源短缺、供需矛盾突出的恶劣情 知不觉中,双汇已成为肉制品市场的 次货即资产每天周转一次,需要投资 “巨人”。几乎与双汇同时进入肉制品 况下,双汇的净资产报酬率仍然高达 元,投资报酬率或净资产报酬率为 市场的春都早已淡出人们的视线,近. %,并且相较于 年得到了提%。如果该小贩调整运营策略,每 高,可以说表现非常优异。 年来崛起的雨润、金锣也只能居市场第 天进货两次即总资产每天周转两次,销 是什么因素促使双汇在行业形势 二和第三。 年,双汇全年实现销 售量不变时,他只需要 元的投资,而利 严峻的情况下,净资产报酬率还不断上 售收入亿元,增长 %;实现利税 润仍然为 元,投资报酬率增长 倍至 升并高于行业平均水平 为解决这个问亿元,增长 %;屠宰生猪 万财务与会计 理财版维普资讯 ////. ≮弧毒:表 双汇发展和行业均值比较 题,笔者运用杜邦分析的原理,对双汇 的净资产报酬率进行分解,以期找出主 薯 双汇发展 行业均值 双汇发展 行业均值 双汇发展 行业均值 要的影响因素。 表 第Ⅱ列、第Ⅳ列和第 列分别. %. %. % 一 . % . .为双汇与行业平均净资产报酬率的差 异可以由销售净利率、总资产周转率和 权益乘数解释的部分,第Ⅲ列、第 列 和第Ⅶ列分别为各个解释部分占净资 产报酬率差异的百分比。以 年为 例,双汇的净资产报酬率高出行业均 值 . %,由销售净利率解释的部分 为 . %,由总资产周转率解释的部 分为 . %,由权益乘数解释的部分 为一 . %。从表 中可以清晰地看到, 导致双汇财务业绩远优于行业平均水 平的主要原因是高效的总资产周转率。 、双汇资产管理的优势 首先来关注流动资产。除 、 两年之外,双汇流动资产中比例最 大的是存货,因此,存货的周转状况对 : 流动资产利用的影响很大。而双汇的存 双汇的净资产报酬率一行业平均净资产报酬率双汇的销售净利率一行业平均销售净利率 ×行业平均总资产周转率×行业平均权 货周转率确实存在着优势, 益乘数 平均水平为 . ,比行业均值高出 .: ÷ Ⅳ. 双汇的销售净利率× 双汇的总资产周转率一行业平均总资产周转率 ×行业平均权 见表 。那么,双汇的存货周转率为