10、11资本预算中的现金流量及投资问题.ppt

肯定当量法 某公司面临的投资项目按照肯定当量法计算净现值 当量系数一般与项目的风险程度和投资者的风险偏好有关，现金流的风险越大，当量系数就越小；投资者越偏好风险，当量系数就越大。 评估资本预算风险的其方法 模拟法 模拟法中的敏感性分析 概率树法 敏感性分析 敏感性分析是针对潜在的风险性，研究项目各种不确定因素变化一定幅度时，对该项目的可行性（如经济指标）的影响程度；或在确保原定方案的可行性的情况下，有关因素可以在多大幅度内变动的一种方法。对于管理层来说，管理的重点应当放在较敏感的因素上，用一定的方式将这些因素固定，从而降低项目的风险。 不确定因素： 产品产量、产品售价、经营成本、主要原材料价格、固定资产投资、建设期及外汇汇率等 单因素敏感性分析 假定其他因素都处在不变状态，分别计算某一因素单独变化对项目经济效益的影响 一般分析项目的内部收益率随不确定因素变化的情况，从中找出对项目影响较大的因素，然后绘出敏感性分析图，分析敏感度，最后求出项目由可行变为不可行时，不确定因素变化的临界值，即最大允许的变化范围。 单因素敏感性分析 某家电项目现金流量表：（万元） 单因素敏感性分析 不确定因素的变动对净现值的影响 敏感性分析图 1 2 3 敏感性分析图 在同样的变化率下，产品价格的变动对项目NPV的影响最大，经营成本变动的影响次之，投资额的影响最小 产品销售价格对项目有较大的风险性，应该在生产中严格加强管理，提高产品 质量，控制经营成本，达到规模经济水平，使产品有较强的竞争及抗风险能力 4 5 10 -5 -10 变化范围 NPV（亿元） 产品价格 基本情况 经营成本 投资额 概率树法 是一种用图形或列表的方式来组织一个投资项目产生的现金流序列的方法. 这种组织方式外形象一棵树的分枝，每一个分枝代表一种可能的现金流结果. 当期望净现值ENPV0时，可行；当ENPV0, 不可行 概率树法 BW 的一个项目的 初始投资为 $900. 由于环境的不确定性在 第 1年 有三种可能的现金流 . -$900 概率树法 Node 1: 20% 是产生 $1,200 的可能性. Node 2: 60% 是产生 $450 的可能性. Node 3: 20% 是产生 -$600 的可能性. -$900 (.20) $1,200 (.20) -$600 (.60) $450 第 1年 1 2 3 概率树法 Each node in Year 2 represents a branch of our probability tree. The probabilities are said to be conditional probabilities. -$900 (.20) $1,200 (.20) -$600 (.60) $450 Year 1 1 2 3 (.60) $1,200 (.30) $ 900 (.10) $2,200 (.35) $ 900 (.40) $ 600 (.25) $ 300 (.10) $ 500 (.50) -$ 100 (.40) -$ 700 Year 2 联合概率 [P(1,2)] .02 Branch 1 .12 Branch 2 .06 Branch 3 .21 Branch 4 .24 Branch 5 .15 Branch 6 .02 Branch 7 .10 Branch 8 .08 Branch 9 -$900 (.20) $1,200 (.20) -$600 (.60) $450 Year 1 1 2 3 (.60) $1,200 (.30) $ 900 (.10) $2,200 (.35) $ 900 (.40) $ 600 (.25) $ 300 (.10) $ 500 (.50) -$ 100 (.40) -$ 700 Year 2 项目 NPV 通过概率树法我们可以找出净现值的整个概率分布，因此，我们用 无风险利率 把各种现金流贴现成它们的现值. 第i 个现金流分枝的NPV为 NPV = ? (NPVi)(Pi) NPVi = CF1 (1 + Rf )1 (1 + Rf )2 CF2 - ICO + i = 1 z 用Rf = 5% 计算的各分枝现金流的NPV $ 2,238.32 $ 1,331.29 $ 1,059.18 $ 344.90 $ 72.79 -$ 199.32 -$ 1,017.