财务管理课程教学课件第六章长期筹资Ⅱ.ppt

第六章 长期筹资（Ⅱ） * 三、认股权证与可转换债券的区别 认股权证 可转换债券 1. 定向募集形式发行 2.可与债券相脱离而独立流通 3.行使转换权时，持有者付出的是现 金，增加公司现金流量 4.行使转换权后增加了公司股权资本 而不改变负债 5.行使转换权后使公司资产总额发生 变化 6.行使转换权后，低票面利率的债券 仍会继续流通在外 7.认股权证一般是不可赎回的 1. 公开发行 2.不能脱离债券独立存在 3.行使转换权时，持有者付出的是 债券，不增加公司现金流量 4.行使将公司的负债转变为股权资本 5.行使转换权后保持公司资产总额不 变 6.可转换债券行使后，债券被公司收 回 7.可转换债券一般是可赎回的 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 假设BBC公司正在考虑筹措长期资本50万元，投资银行为该公司提供了以下两种方案，为简化，不考虑筹资费用。 发行利率为8%的可转换债券，每1000元债券转换成100股该公司普通股，即转换价格为每股10元 发行利率为8%的债券，每1000元债券附100份认股权证，每股认购价格为10元。该公司筹资前、筹资后、债券转换后和行使认股权证后的资产负债表（假设不考虑短期负债）如表6-5所示。 三、认股权证与可转换债券的区别 第六章 长期筹资（Ⅱ） * BBC公司筹资前后资产负债表 单位：元 资产负债表 筹资前 可转换债券筹资 认股权证筹资 发行可转 换债券 行使转换权 发行认 股权证 行使认股权 长期负债 普通股(面值1元) 资本公积 留存收益 股东权益总额 负债和股东权益 0 100000 0 50000 150000 150000 500000 100000 0 50000 150000 650000 0 150000 450000 50000 650000 650000 500000 100000 0 50000 150000 650000 500000 150000 450000 50000 650000 1100000 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 四、可转换债券价值评估 可转换债券价值具有双重性 作为债券的价值 指纯债券（非转换债券）所具有的价值，它是可转换债券的最低极限价值 作为普通股的潜在价值 指转换价值(conversion value)，这种价值是由可转换债券转换为相关股票时的股票价格所决定的 可转换债券市场价值 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 四、可转换债券价值评估 假设ACC公司发行年利率为9.5%，20年期，面值为1000元一张的可转换债券，可转换相关股票50股，股票现行市价为每股15元 该债券在发行后的5年内不得赎回，但5年后，公司有权在任何时间以每张1050元的价格赎回可转换债券。 当前市场利率12%(即相同条件的纯债券利率) 假设债券每年付息一次，到期归还本金。 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 作为债券的价值 债券价值＝1000×9.5%×(P/A，12%，20) +1000(P/F，12%，20) =813(元) 可转换债券的最低价值为813元，因为在这个价格水平上，该债券所支付的利率已同一般债券的利率保持一致了 四、可转换债券价值评估 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 四、可转换债券价值评估 作为普通股的潜在价值 假设ACC公司股票收益率为15.5%，其中5.5%为股利率，10%为股价固定增长率，转换比率为50股，则： 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 四、可转换债券价值评估 由于套利行为，可转换债券的市场价值至少等于或大于纯债券价值或转换价值的最高者 如果可转换债券的市场价值低于纯债券价值，投资者将在市场上以市场价格买进可转换债券，但并不将其转换为普通股票，以赚取高额利息收入所带来的超额利润。 如果可转换债券的市场价值低于其转换价值，投资者将在市场上以市场价格购买可转换债券，并按其转换价值换取普通股票，然后卖出普通股票，从中获取利润 。 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 可转换债券价值之间的关系 四、可转换债券价值评估 第六章 长期筹资（Ⅱ） * 强制转换 (Forcing Conversion) 公司发行可转换债券时，通常附加可赎回条款（redemption），即公司