财务管理课程教学课件第八章资本预算.ppt

第八章 资本预算 * 第四节 项目投资决策分析 独立项目投资决策 互斥项目投资决策 排列顺序法 增量收益分析法 总费用现值法（收入相同、期限相同） 年均费用法（收入相同，期限不同） 第八章 资本预算 * 总费用现值法 重置投资项目现金流量（实际现金流量） 单位:元 项 目 旧设备 新设备 初始投资 设备购置支出 旧设备出售收入 旧设备出售损失减税 现金流出合计 经营现金流量（1-5年） 税后经营成本 折旧减税 现金流出合计 终结现金流量(第5 年) 0 0 0 0 -40000 5000 -35000 0 -110000 40000 5000 -65000 -25000 10000 -15000 10000 第八章 资本预算 * 总费用现值法 使用新、旧设备的费用总额现值: 旧设备费用总额现值 = 35000(P/A,15%,5)=117320 新设备费用总额现值 = 65000+15000(P/A,15%,5)-10000(P/F,15%,5) = 65000+50280-4970 = 110310 计算结果表明，用新设备取代旧设备,可节约费用现值7010元(117320-110310),与增量净现值计算结果相等。 第八章 资本预算 * 年均费用法 年均费用法适用于收入相同但计算期不同的项目比选。年均费用(AC)小的项目为中选项目。 在重置投资项目比选中,如果新旧设备的使用年限不同,必须站在“局外人”观点分析各项目的现金流量,而不应根据实际现金流量计算各项目的成本现值。 即从“局外人”的角度，将购置旧设备，或购置新设备作为两个可比方案 例题P193 第八章 资本预算 * 年均成本法（实际现金流量） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 3200…………………………………………3200 25000 8000 新设备 0 1 2 3 4 5 6 4800……………………4800 800 旧设备 第八章 资本预算 * 年均成本法（实际现金流量） 继续使用旧设备的年均现值 购买新设备年均现值 第八章 资本预算 * 年均成本（局外人观点） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 3200…………………………………………3200 25000 新设备 0 1 2 3 4 5 6 4800……………………4800 800 旧设备 8000 第八章 资本预算 * 年均成本（局外人观点） 旧设备年均成本现值 新设备年均成本现值 第八章 资本预算 * 第五节 资本限额决策 投资规模与资本限额 第八章 资本预算 * 资本限额下的项目比选 项目组合法 将所有项目组合成相互排斥的项目组，对于相互独立的N个项目,共有2N -1个互斥项目组合 按初始投资从小到大的次序，把第一步的项目组排列起来 按资本约束大小，把凡是小于投资总额的项目取出，找出净现值最大的项目组，这就是最优的项目组合 线性规划法 第八章 资本预算 * 第六节 项目风险分析 项目风险评价 项目风险分析方法 管理期权 项目风险调整 第八章 资本预算 * 项目风险评价 项目风险是指某一投资项目本身特有的风险 公司风险或称总风险，是指不考虑投资组合因素，纯粹站在公司的立场来衡量的投资风险。通常采用公司资产收益率标准差进行衡量。如果将公司资产看作是一个多个投资项目的组合，那么，可参照投资组合风险分析方法衡量公司资产总风险 市场风险是站在拥有高度多元化投资组合的公司股票持有者的角度来衡量投资项目风险或者说，在投资项目风险中，无法经由多角化投资加以消除的那部分，就是该项目的市场风险，通常用投资项目的贝他系数（β）来表示 第八章 资本预算 * 二、项目风险分析方法 敏感性分析(Sensitivity Analysis) 确定敏感性分析对象 选择不确定因素 调整现金流量 销售价格的变化 原材料、燃料价格的变化 项目投产后，产量发生了变化 第八章 资本预算 * 敏感性分析 变动幅度 销售量 单位成本 资本成本 +1