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* 2007年中国债券市场运行分析 二○○八年五月 · 北京 中央国债登记结算有限责任公司 汇报要点 2007年至今中国债券市场走势 1、整体走势 2、收益率曲线变动特点 3、一级市场发行特点 4、债券市场托管情况 银行间债券市场流动性分析 货币市场与IPO相关性分析 2007年至今中国债券市场走势——整体走势（一） GDP增速11.4%，投资出口拉动作用明显 全年CPI同比增幅4.8%，创1997年来新高 房产、股票等资产价格大幅上涨，风险累积 货币信贷增速高位运行，储蓄资金分流明显 人民币加速升值，国际热钱流入加剧 2007年宏观经济 1 上调存款准备金率10次5.5个百分点 提高存款利率6次1.62个百分点 发行特别国债8期1.55万亿元 发行央票4.07万亿元 进行质押式回购操作15383.03亿元 2007年货币政策 2 收益率曲线大幅上移，扁平化特征显著 中债指数大幅下挫，年底筑底企稳，调控政策效果显现 2007年至今中国债券市场走势——整体走势（二） 中债综合指数（财富指数）走势情况 中债综合指数（财富指数）2007年初开盘于119.02点，2007年末收于118.04点，全年投资回报率（指数增长率）-0.83%。2007年全年最高119.32点，最低116.85点，振幅区间2.47点。 2008年以来指数屡创新高，截至2008年3月末，中债综合指数（财富指数）收于121点，较年初上涨2.45%。 高位振荡 急速下挫 筑底反弹 横盘整理 企稳回升 汇报要点 2007年至今中国债券市场走势 1、整体走势 2、收益率曲线变动特点 3、一级市场发行特点 4、债券市场托管情况 银行间债券市场流动性分析 货币市场与IPO相关性分析 2007年至今中国债券市场走势——收益率曲线变动特点（一） 银行间固定利率国债曲线大幅度上行 2007年银行间固定利率国债收益率曲线各期限品种平均上移132个BP。 2008年第一季度银行间固定利率国债收益率曲线各期限品种平均下行41个BP。 2007年至今中国债券市场走势——收益率曲线变动特点（二） 平坦化趋势明显 2007年11月以来银行间固定利率国债曲线10年期－2年期利差围绕50BP变动，为近两年来最低点。 与此同时，2年期收益率连连走高。此状态是否反映出市场短期通胀预期较为强烈而对长期预期较为稳定？ 2007年至今中国债券市场走势——收益率曲线变动特点（三） 政策性金融债国债利差放大 2007年11月以来政策性金融债和国债利差呈放大趋势。 原因在于3年期央票收益率保持稳定，使得政策性银行债收益率无法下探，此现象彰显了央行高超的调控水平。 汇报要点 2007年至今中国债券市场走势 1、整体走势 2、收益率曲线变动特点 3、一级市场发行特点 4、债券市场托管情况 银行间债券市场流动性分析 货币市场与IPO相关性分析 2007年至今中国债券市场走势——一级市场发行特点（一） 期限结构趋于平衡 7年期以上(不含7年)中长期债券发行占比达到27%，较往年有较大飞跃。15年以上债券供给绝对量有所增长，但占发行总量的比重仍然没有起色。 长期债券发行量的大幅度增长主要由特别国债发行引致，预计2008年去除此因素后，长期债券的发行占比仍会降低到往年的低水平，希望有关发行人能增加长期债券的发行频率，增强长期债券价格发现力度。 2007年至今中国债券市场走势——一级市场发行特点（二） 浮息债供给充裕 加息通道下，浮动利率债广受市场欢迎，市场供给较为充裕。 全年浮息债发行量5406亿元，为2006年度的3.4倍，发行占比6.8%，较2006年上升4个百分点。 企业债发行加速 在各相关部门的积极推动下，企业债市场得到发展。 2007年共发行企业债89只，发行量1720亿元，较上年激增73%。 汇报要点 2007年至今中国债券市场走势 1、整体走势 2、收益率曲线变动特点 3、一级市场发行特点 4、债券市场托管情况 银行间债券市场流动性分析 货币市场与IPO相关性分析 2007年至今中国债券市场走势——债券市场托管情况（券种） 存量飞速增长，2007年末托管量12.33万亿元，全年增幅33%。 2008年一季度末托管量13.24万亿元，较年初增长7.38%。 国债、央票、政策性银行