2013业绩低预期,后续改善还需观察.PDF

证 七匹狼 （002029）2013 年业绩快报点评 券 研 究 2013 业绩低预期，后续改善还需观察 报 告 / 2014 年1 月27 日 增持（维持） 公 司 当前价： 元 投资要点 研 目标价： 元 究  2013 年净利同降 33.3%，低于预期。公司发布2013 年业绩快报：收入 中信证券研究部 / 和净利分别同比下滑20.2%和33.3%至27.7 亿和3.74 亿元，EPS 0.49 纺 元。业绩表现低于此前预期。据此测算，公司2013 年第四季度收入和净 鞠兴海 织 利润分别同比下滑51.8%和98.4%，业绩降幅较前三季度继续扩大。 电话：021-2026 2106 服  订单减少及回购库存致盈利大幅下滑。2013 年第四季度公司收入同比下 邮件：juxh @ 饰 降 52%，其中预计直营终端收入实现个位数增长，加盟因订单同比下滑 执业证书编号：S1010510120059 行 业 以及回收部分库存，收入降幅预计超 50% 。因渠道仍在调整中，预计门 汪蓉 店数为净减少。由于收入大幅下滑，费用绝对额未有明显上升，但费用率 电话：0755-2383 5392 显著提高，估算期间费用率同比提升至少15 个百分点。并且，回收库存 邮件：wangrong@ 后相应计提资产减值损失增加，综合导致净利同比大幅下滑。 执业证书编号：S1010511040003  行业回暖预计在2014 年末或2015 上半年。2013 年，男装行业处于景气 低谷，企业经营重点转至积极清理库存、减少订货、加大折扣力度、整合 联系人：薛缘 终端门店以及酝酿运营模式转型等。至年末，企业库存压力有所减轻，但 电话：021-2026 2134 整体改善效果还不甚明显，尤其运营模式转型尚需时日。男装行业去库存 邮件：xueyuan@ 周期始于2013 年春夏，至今调整期不足一年，从库存调整的基础周期看， 预计走出周期低谷将在2014 年末或2015 年上半年。 相对指数表现  公司练内功应对行业压力，2014 年销售表现预计平淡。2014 年公司经营 七匹狼 沪深300 品牌服饰 20%