2013年度中升（大连）集团有限公司信用评级报告.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2013 年度中升（大连）集团有限公司信用评级报告 评级主体 中升（大连）集团有限公司 基本观点 中诚信国际评定中升（大连）集团有限公司（以下简称 主体信用等级 AA “ 中升大连”或“公司” ）主体信用等级为 AA ，评级展望为稳 定。 评级展望 稳定 中诚信国际肯定了国家对汽车经销行业整合的政策支 持、很强的品牌资源优势、良好的经销网络布局、良好的售 概况数据 后业务支撑和很强的股东支持。同时，中诚信国际也关注公 中升大连 2010 2011 2012 2013.3 司经营活动现金流波动较大、未来资本支出压力较大和关联 总资产（亿元） 87.25 133.40 139.79 141.32 担保风险等因素对公司未来信用状况的影响。 所有者权益（亿元） 22.80 27.72 30.90 31.39 优 势 总负债（亿元） 64.46 105.69 108.89 109.93 汽车经销行业整合态势显现。商务部发布的《关于促进 总债务（亿元） 53.98 93.33 96.30 98.91 汽车流通业“十二五”发展指导意见》提出培育 30 家主 营业务收入超 100 亿元的区域性汽车流通企业，3~5 家 营业总收入（亿元） 170.94 244.68 280.97 60.40 超 1,000 亿元的大型汽车流通企业，汽车零售百强企业 EBIT （亿元） 9.28 9.60 11.53 -- 营业额占行业总量的比重超过 30%的目标，汽车经销市 EBITDA （亿元） 10.15 11.13 13.82 -- 场的整合态势加快。 经营活动净现金流（亿元） 0.53 1.77 -9.48 0.66 品牌资源优势。中升大连经营的汽车品牌定位豪华级中 高档，拥有奔驰、雷克萨斯、一汽丰田、东风日产等品 营业毛利率(%) 9.05 8.12 9.24 9.35 牌授权 10 余个，并和各品牌汽车厂商建立了较为稳固 EBITDA/营业总收入(%) 5.94 4.55 4.92 -- 的合作关系，具备一定的品牌资源优势。 总资产收益率(%) 13.79 8.70 8.44 -- 经销网络布局良好，汽车销量较大。 目前公司在东北、 资产负债率(%) 73.87 79.22 77.90 77.79 华东及华南等经济发达地区建立了 86 家 4S 店，经销网 络布局良好；2012 年公司汽车销量超过了 10 万辆，具 总资本化比率(%) 70.31 77.10 75.71 75.91 备很强的规模优势。 总债务/EBITDA(X) 5.32 8.38 6.97 -- 汽车售后业务盈利能力较强。经过多年发展，公司汽车 EBITDA 利息倍数(X) 5.57 2.98 2.11 -- 售后业务已具备较高的运营效率和盈利