投资学 第四章 项目投资的决策方法.ppt

某企业进行一项固定资产投资,资金成本为9%,投资分两次投入,建设期2年,生产经营期5年,各年现金净流量见表7—16。要求采用内含报酬率法评价该方案是否可行。 表7-16 投资方案现金净流量 单位:万元 现金净流量 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 -200 -200 0 130 150 150 140 140 第一节 长期投资决策分析方法 先设折现率为10%: 净现值 =130×0.751+150×0.683+150×0.621+140×0.565+140×0.513-(200+200×0.909) =444.15-381.8 =62.35（万元） 再设折现率为12%: 净现值 =130×0.712+150×0.636+150×0.567+140×0.507+140×0.452-(200+200×0.893) =407.27-378.6 =28.67（万元） 再设折现率为15%: 净现值 ＝130×0.658+150×0.572+150×0.497+140×0.432+140×0.376-(200+200×0.87) =359.01-374 =-14.99（万元） 第一节 长期投资决策分析方法 折 现 率 净 现 值 62.35万元 28.67万元 0 -14.99万元 10% 12% ? 15% 该投资方案的内含报酬率为13.97%，高于9%的资金成本，该投资方案可行。 推导：IRR的试算内插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2－ i1 IRR－i1 NPV1 NPV1＋| NPV2| IRR计算公式： 差额净现值(?NPV) ? 指标含义:差额净现值是两个方案各年的差额净现金 流量的现值之和. ? 表达式： ? 判别准则： 差额内部收益率(?IRR) ? 指标含义:两个方案各年的差额净现金流量的现值之和等于 零时的折现率. ? 表达式： 亦即, ? 判别准则： 第二节 不确定型决策 产业投资的不确定性与风险 不确定性是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，而且每种结果发生的概率是未知的。 在不确定条件下，投资决策时，要考虑投资的不可逆性及投资机会成本。 风险是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，但每种结果发生的概率是已知的。 运用净现值等指标进行投资效益评价存在缺陷，它忽略了投资不可逆性和不确定性。 项目评价不确定原因： 项目评价所依据的投资估算、成本估算、市场预算等数据全是根据现状水平估算。 一方面由于设计深度未达到足以准确计算经营投资及经营成本，另一方面也由于项目实施中及在寿命期内，项目外部环境发生难以想到的变化，包括： 　　①政治、经济形式变化； 　　②生产工艺和技术装备的发展变化； 　　③建设资金不足或工期延长 　　④资源条件的变化或需求量变化； 　　⑤生产能力达不到设计要求； 　　⑥预测方法和工作条件的限制 因此项目评价中计算出来的评价指标也就有了较大的不确定性，评价结论就不可避免的带有风险性。国家计委与建设部发布《方法与参数》规定，在完成基本方案的评价后，要做不确定性分析，包括： ①敏感性分析 ②盈亏平衡分析 ③概率分析。 　　 其中，盈亏平衡分析只用于财务评价，敏感性分析和概率分析可同时用于 财务评价和国民经济评价。 一、盈亏平衡分析的定义 　1. 定义 是根据项目正常年份的产品产量（销售量），固定成本、可变成本、税金等，研究项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法，也称量、本利分析。 其主要任务是找够本点BEP（盈亏平衡点BREAK EVEN POINT），即营业总收入和总成本正好相等的产销量，当销售量大于BEP，盈利，否则亏损。 　2. 盈亏平衡分析的基本假设（线性盈亏平衡分析基本假设） 　　（1）产品的产量等于销售量； 　　（2）单位产品的可变成本不变； 　　（3）单位产品的销售单价不变； （4）生产的产品可以换算为单一产品计算。 二、盈亏平衡分析的基本公式 通过量本利分析，找出投资方案盈亏在产量、价格、单位产品成本等方面的界限，以断定方案的风险情况。 一、线性盈亏平衡分析 　 1.基本方法 数解法 线性盈亏平衡分析的基本公式如下： 销售收入： R=PQ 年总成本＝年固定成本＋年变动成本=F+VQ 当利润 B时，则B=R－C=PQ－VQ－F 当盈亏平衡时B=0，则Q0=F/（P－V） 图解法 【例】某生产性建设项目的年设计生产能力为5000件；每件产品的销售价格为1500元，单位产品的变动成本为900元，每件产品的税金为200元，年固定成本为120万元。