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第一章 “十二五”经济大盘走势判断 全球经济：缓慢前行，风险重重 全球经济继续疲弱复苏，金融市场压力和波动性可能加剧世界各国的主权债务风险不容忽视，特别是财政赤字比例高的国家；长远来看，债务问题将威胁经济增长。 中国宏观经济将呈现出三大特点： 快：将进入新的增长周期即繁荣期 大：将进入世界经济领袖之列 热：将伴随通货膨胀 1.2010年全球经济展望 2010年第一季度，存货调整因素对经济增长的贡献度下降，全球经济复苏势头有所减弱；希腊债务危机等因素也在一定程度上扰动经济复苏。 展望第二季度，全球经济可望继续疲弱复苏，政策退出时机依旧未到，金融市场压力和波动性可能加剧。 美联储的“零利率”政策形成了全球对美元的套利；当前，套利交易规模可能超过1 万亿美元，未来美国政策退出时可能对全球市场带来巨大冲击。 世界各国的主权债务风险不容忽视，特别是财政赤字比例高的国家；长远来看，债务问题将威胁经济增长。 全球经济复苏势头有所回落 统计显示，2009 年第四季度全球经济复苏速度快于我们首个季报的预估，特别是存货投资贡献3.9 个百分点，拉动美国经济大幅增长。亚洲复苏主要受强劲内需和出口复苏的推动，拉美等资源地区还受益于大宗商品价格的上升。但是，经济复苏的内生性依旧脆弱，发达国家消费疲软，银行信贷持续萎缩，投资增长缺乏动力。 根据荷兰政策分析局的统计，2010 年1 月全球工业产值较上月增长1.2%，较2009 年3 月的谷底增长了10%，但较2008 年3 月创下的最高水平尚有3%的差距；全球贸易规模上月萎缩0.7%，较2009 年5 月的谷底增长了13%，但离2008 年4 月创下的最高水平尚有10%的差距。必威体育精装版数据显示，2 月份美国工业生产环比增速减慢，日本工业生产则出现了环比下滑；日本出口环比有所增长，中国出口环比则有较大幅度回落。 初步估计，随着存货周期拉动力量转弱，以及欧洲债务危机的影响，全球经济在2010年第一季度增速预估从上季度的4.0%下降到3.0%。其中，欧盟GDP 环比增速折年率连续两个季度徘徊在0.5%附近，是复苏最疲弱的地区；美国GDP 增速将从上个季度的5.6%下降到2.5%左右，日本从上个季度的3.8%下降到1.5%左右。 2010 年第一季度，全球经济复苏仍表现为显著的差异化特征，增速有所下降，金融市场波动性上升。发达国家继续延续宽松的财政与货币政策，新兴市场宏观政策略有收紧，但仍然不能视为政策的全面退出。 2010年美国财政刺激规模预计上升51%，将拉动上半年经济2% 新兴市场略有收紧 由于经济复苏势头较强，新兴市场国家政策收紧步伐明显加快。中国央行在一季度先后两次提高存款准备金率；印度央行在去年底上调商业银行法定流动资金比例之后，3 月宣布加息；马来西亚3 月加息25 个基点。 例外的是，遭受金融危机冲击较大的东欧国家则继续降息，2 月份，匈牙利、罗马尼亚和俄罗斯央行基准利率分别下调25、50 和25 个基点。 1.经济进入新的增长周期即繁荣期（快） 今年增长的主要动力是靠内需市场的力量，包括企业投资与居民消费的增长，外贸、出口能够由负到持平。整个经济的增长继续到2011年，整个国民经济进入了一个新的正常增长期，又是一个新的繁荣期。 如果不出大的风险和危机的话，理论上看，中国未来20年还将保持8%以上的高速增长。 国民经济进入新一轮增长周期、继续保持增长态势 从中国政府对经济宏观调控的历史经验来看，通货膨胀率3%、经济增长率8%是政策调控的坐标原点。当经济增长超过9.5%、通货膨胀率超过4%时，政府将会进行紧缩。2009 年的状况显然不符合这种情况，2010 年经济增长率很难超过10%，通货膨胀率很难超过4%，因此，刺激政策的全部退出最早将在2010 年第四季度。 货币政策转向的时间会早于财政政策。初步预计，二季度末以预期加息为主要内容的货币政策转向开始成为事实。三季度后，积极的财政政策开始准备逐步退出。二季度之前，政策预期是稳定的。 2.将进入世界经济领袖之列（大） 世界多级化趋势形成，发展中国家将成为增长的主力，未来将占半壁江山。 2010年我国GDP总量超过日本，一跃成为世界第二大经济大国，中国“龙”与美国“鹰”成为拉动世界经济增长的火车头。如果按照既定的速度发展，中国将在2030年一举超美，成为全球第一大经济体。中国崛起是21世纪世界经济最大的事件。 2040年中国GDP将达到123万亿美元，相当于全球GDP的40%，届时中国将远超过美国，GDP规模占据压倒性的全球第一位。 中国与世界经济之历史比较 3.将伴随通货膨胀（热） 在相对宽松的货币条件下，一旦市场信心有所恢复，国际商品价格就可能重拾涨势。而且随着中国、印度、巴西等发展中大国的工业化进程加快，资源和要素价格出现趋势性上涨的可能仍然存在。