股指期货套期保值及套利的可行性研究推荐.doc

股指期货套期保值及套利的可行性研究 一、股指期货概念股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 沪深300沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数期货合约表 合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 上午9：15－11：30，下午13；00－15：15 最后交易日交易时间 上午9：15－11：30，下午13：00－15：00 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的正负1% 最低交易保证金 合约价值的1% 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 IF （）积极的套期保值策略：组合β套期保值 机构投资者相信自己可以驾驭非系统风险，从而获取投资组合的α，同时他们会希望通过投资股指期货可以规避系统风险（投资组合的β），即组合β套期保值策略。 假定投资者0时刻持有头寸Q的股票投资组合，其中股票数量为k，第i个股票价格为，持有数量为，到t时刻的收益率为，收到分红，对市场指数的敏感度为，到t时刻的收益率为，该投资者利用N份股指期货进行套期保值，期货合约价格，合约价值乘数c，持有总头寸为X，保值开始时基差，到t时刻基差，套期保值比率h，则有 期货头寸的收益 现货股票组合的收益 证券市场线模型得到 则 套期保值收益 套期保值组合的收益主要有六部分构成： 表示股票组合的超额收益部分，是套期保值主要的盈利来源 表示套期保值期间股票组合刀的风险溢价 表示股票收益率中的随机波动，如果这部分占比比较大，对导致套期保值无法获得收益。 表示股票组合的现金红利，股票的现金红利会增厚套保收益 表示期货合约始末的基差损益 表示系统的风险溢价，套期保值的目的是为了使系统的风险溢价为零。（）消极套期保值策略：风险最优套期保值 通过现货市场和期货市场的资产进行组合投资进一步优化组合的总体风险，确定现货市场和期货市场的交易头寸，实现投资组合风险的最小化，即风险最优套保策略。 假定套期保值者在t=o时刻持有某种资产现货头寸Q，为了减少风险暴露带来的风险，套期保值者必须在期货市场上建立空头套期保值，假设建立的期货头寸为X，在t=1时刻(假设套期保值决策为单期模型)，套期保值者实现的收益可以表示为： 其中是现货头寸的收益，期货头寸的收益， 用方差表示套期保值者的风险 其中表示现货市场收益的方差，表示期货市场收益的方差，表示现货市场收益和期货市场收益的协方差。 为了求使得方差最小的期货头寸，可以对X求导，即 得到 方差最小化下最优套期保值比率股指期货套利交易定义及功能股指期货定价股指期货作为股票指数的一种衍生品，其定价依据通常是无套利定价原理，经典的股指期货定价公式如下式。 其中： ：股票指数期货的理论价格，：期初指数对应的合约价值，借款利率，：期限，：股票指数中股票数量，：第只股票支付的股息，：自第只股票支付股息至交割日的时间长度。股指期货期现套利股指期货在股指期货期现套利过程中，股指期货部分发生的项目：期初期货合约价格、到期期货合约价格、平仓期交易成本、期初建立期货头寸交易成本。现货部分发生的项目：到期现货组合价格、期初现货组合价格、资金借贷成本率、红利收入、到期卖出或买入现货组合交易成本、期初买入或卖出现货组合交易成本。保证金部分发生的项目：保证金的资金成本。 当股指期货价格被高估，可进行正向套利，那么应该有 其中 当股指期货价格被低估，可进行反向套利，那么应该有 要使得股指期货价格不存在套利空间，那么股指期货的价格应该是如下的范围： 在我国目前的股指期货的期现套利中，由于缺乏现货做空，期现套利主要是买入现货卖出期货的正向套利，套利收益主要来自于期货高估的那部分股指期货套利的流程 第一，根据市场各套利参数、沪深300 指数值，计算指定套利合约的上下边界；第二，判断指定套利合约的价格是否处于套利边界之内，如果处于套利边界之内，则不进行套利活动；第三，如果合约价格处于套利边界之，继续判断套利空间的大小，如果套利空间符合预期收益率目标，则进场套利。第四，根据合约价格与上下边界的比较结果，确定具体操作是正向套利还是反向套利，然后重复以上流程。(R-ｄ)(T-t)/365(R-d)(T-t)/365=1953.2×e (0.048-0.0275) ×30/365=1956.4点 第二步，计算股指期货合约无套利