【2018年整理】基金管理费制度安排的激励效应与优化选择.doc

基金管理费制度安排的激励效应与优化选择 天马行空官方博客：/tmxk_docin ；QQ:1318241189；QQ群：175569632 摘要： 基金公司的主要收入来自基金管理费，管理费收入制度是基金管理过程中起核心激励作用的关键性制度。本文在委托—代理理论框架内，深入研究了不同模式的基金管理费制度对具有“强代理人VS弱委托人”特征的现阶段中国基金公司的激励作用，证明了目前中国基金业实行的单一的高费率的固定管理费模式是一种低效率的制度安排，提出并建立了将固定管理费和浮动管理费结合的混合管理费收入制度的模型框架，并进一步指出，兼顾基金受益人利益和基金公司运营成本的混合管理费模式，是基金管理费制度改革的方向。 关键词： 基金管理费制度；固定管理费；混合管理费；证券投资基金 作者简介：武凯，南开大学经济研究所博士生，供职于北京中信创业资产管理公司。 中图分类号：F830.39 文献标识码：A Research on Different Model of Mutual Fund Fees Abstract： The paper discusses three models of mutual fund fees and explains the different incentive effect between them under the environment which has the character of “weak principal—strong agent” in China。By comparing the net profit of fund shareholder，we certify that the mechanism of floating fund fees is more efficient than the fixed。Furthermore，we highlight the mixed model of mutual fund fees which has the advantages of the floating and the fixed is the best choice。 基金是一种金融信托产品， 其作用在于聚集愿意投资资本市场的分散的社会公众资金，委托专业投资代理人—基金公司进行统一管理，在风险控制前提下，通过基金公司的专家理财，为受益人—社会公众最大程度地谋求资产的保值增值。近年，中国基金业在管理层的大力扶持下，发展很快，截至2004年上半年，20余家基金公司管理的61只基金的净值总额达到3000亿元人民币，占同期中国股票市场流通总市值的四分之一，发展速度之快，在世界金融历史上也是罕见的。随着基金资产的迅速增长，基金公司的运作关系到越来越多的社会公众受益人的切身利益，如何建立和完善基金公司的激励体系，如何通过好的制度安排，引导基金公司忠于受益人的利益并努力管理好社会公众的资产，是亟待深入研究的问题。 基金管理费收入制度的现状及存在的问题 基金公司的主要收入来自基金管理费，管理费收入制度是基金管理过程中起核心激励作用的关键性制度。采用什么模式的基金管理费收入制度，直接决定基金公司的收入和盈亏，进而影响到基金公司的经营管理行为选择。中国基金业从诞生之始就是政策保护下的幸运儿，98年第一批基金成立至今，基金管理费一直采用行业政策规定的统一的1．5％年固定费率制度，即无论基金投资盈亏，基金公司都按不变费率对基金净资产提取基金管理费，基金公司不必承担投资管理风险和市场风险，即使在所管理的基金出现业绩下滑甚至亏损的情况下，也可以稳定提取远超出运营成本的巨额基金管理费，从而轻松获得超额利润。统计资料显示，2002年国内全部基金净资产总规模1050亿，基金公司的年管理费收入14．22亿元，基金年总体亏损合计36．35亿元，基金受益人（社会公众）平均蒙受 -3．5％的年资产损失率，2003年，基金净资产总规模1300亿，基金公司管理费收入19．32亿元，基金年总体盈利合计6．85亿，基金受益人仅获得0．525％的年回报率，低于同期银行利率。在基金受益人回报可怜的同时，巨额基金管理费收入却不仅为各家基金公司创造了丰厚的利润，也给为数不多的各级基金从业人员带来了超高标准的薪酬收入，基金业内的必威体育精装版标准是，基金公司老总的年正常收入在200万-1200万之间，部门经理在50-200万之间，普通研究人员在10-30万之间，远远超过了社会各行业的平均水平，即使同样是金融行业的证券公司和银行对这样的高收入也望尘莫及。这种基金受益人和基金管理人收入倒置的现象，以及基金受益人和基金管理人在承担风险和获取收益上的严重不对称状况，引发了对基金受益人的利益保护问题