美林集团的发展路径盈利模式及启示.doc

美林集团的发展路径、盈利模式及启示 美林集团的发展路径盈利模式及启示 蔡春平牛丽娟幸丽霞 (中央财经大学金融学院北京100081) 【摘要】本文在阐述投资银行在金融业所起重要作用的基础上,分析像美林集团这样的综合性投资银行的发展路径, 并从其收益结构,核心业务的盈利模式中得出一些值得我国综合性投资银行借鉴的经验. 【关键词】投资银行发展路径盈利模式 美国自1929年经济危机以来,长期实行较严格的分业经 营,因此美国有比较独立的投资银行.这些银行以其无法比拟 的业务优势闻名于国内外,每年在全球投资银行的排行榜中 总能看到美国投资银行的身影,不仅如此,前十名的位置也几 乎为其古据.此外,美国证券市场是目前全球规模最大,处于 领先地位的证券市场,因此其投资银行的发展路径及盈利模 式对我国培育具有国际竞争力的综合性投资银行有重要的参 考价值.本文拟对美林集团的发展路径及盈利模式进行系统, 全面的分析,以期得到一些启示. 一 ,美林集团发展路径 美林集团成立于1914年,经过近一百年的发展,已成为世 界最大的综合性投资银行之一.美林集团主要为企业,政府机 构以及个人投资者提供投融资,咨询服务及担任财务顾问等. 那么,美林集团是如何从创立之初的一家单一的证券经纪公 司发展成为如今遍布37个国家和地区的综合性投资银行 的呢? 美林集团的发展历史可以说是一部兼并与收购的历史, 它没有选择依靠自身的资本实力扩展业务范围及开拓国际市 场,而是靠抓住最佳时机不断地收购国内具有发展潜力的新 型投资银行业务的公司和国外大中型投资银行.这就使美林 集团可以在最短的时间以最低的成本实现向综合性投资银行 的转变.而兼并重组的根本动因是追求规模利润和在竞争中 处于优势,实现业务和市场多元化,扩大市场份额,提高资本 利润率.右上表简要地介绍了1960年以来美林集团的部分兼 并与收购活动. 二,美林集团盈利模式 1.收益结构.美林集团收益的增加,得益于兼并与收购 和资产管理等新型业务.下面以1993年和2006年为例,看看在 这十多年的时间里美林集团的收入结构的变化.具体如下 页图所示. 1993年,净利息收入,主要交易收入,佣金收入及承销收 入占净收入的比例接近80%,合并投资收益及资产管理收入 只有10%左右.而在2006~,这两项新型投资银行业务约占到 净收入的21%,其中,资产管理收入占19%,对净收入的贡献位 1960年以来美林集团的部分兼并与收购活动 时间购并对象目的 1963正兼并cJ.Devine公司进入政府证券业务领域 触角伸向货币管理与咨1969正收购Li onelD.Edie公司询业务 收购Goodbody公司增强市政债券业务的实力 1970正收购一家加拿大投资银行 和经纪公司大力拓展国际市场 与一家金属公司合资成立1972正开展商品交易业务 子公司 1974正收购家庭生命保险公司进入保险业 收购SmithNewCourtPLC1995正进入英国证券市场 公司 1996正收购Hotchkis公司和Wiley扩展资产管理业务 公司 1997正收购英国的MercuryAsset扩展资产管理业务 Management 收购日本山一证券进入日本证券市场 购买泰国的主要投资银行 Pha~aSecuritiesCompany进入泰国证券市场 1998正Limited51%的股份 兼并MidlandWalwyn股份 公司(加拿大最大的提供进入加拿大市场 全面服务的证券公司) 收购纳斯达克市场第三大券2000正重振做市商的地位 商HerzogHeineGeduld 与黑石公司合并成立一家资 2006正产管理公司产管理公司(仍沿用黑石公成为全球规模最大的资 司的名称),美林集团持股 49.8%并享有45%的表决权 列第二. (1)佣金收入.1993年佣金收入占集团总收入的17%,达 289亿美元.这年,美林集团在纽约证券交易所公开上市股票 成交量的市场占有率大约为10%.2006年佣金收入占集团总 收入的17%,达5952亿美元. (2)净利息收入.1993年,美林集团的利息及股息收入达 71亿美元,占集团总收入的42.8%.同年,由于抵押贷款活动, 2008.8财会月刊(综合)?75?口 9%2% 1993年净收入结构图 % 17% ■净利息收入 ■主要交易收入 ■佣金收入 璇投资银行业务收入 0资产管理收入 口其他 入结构图 ■主要交易收入 ■资产管理收入 ■佣金收入 ■投资银行业务收入 净利息收入 毪其他 并嗡收盘 口合并投资收益 1993年与2006年美林集团净收入结构图 发行付息债等,股息和利息支出60.3亿美元.两者相减,美林 集团的净利息收入为10.7亿美元.2006年,净利息收入只占集 团总收入的13%. (3)主要交易收入.1993年,主要交