2011厦门大学 利率远期、利率期货与利率互换.pptVIP

* * Copyright ? Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 利率远期、利率期货与利率互换 厦门大学金融系 陈蓉 2011/9/20 利率互换 利率互换的基本原理 利率互换的市场机制 利率互换的定价 利率互换的运用 利率互换的基本原理 双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流的一种场外交易的金融合约。 其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算 利率互换的现金流 兴业银行的现金流量表 时点 3个月期SHIBOR 收到的浮动利息 支付的固定利息 净现金流 2007年1月18日 2.8080％ ─ ─ ─ 2007年4月18日 2.9049％ 2.8080%/4=0.00702 2.98%/4=0.00745 -0.00043 2007年7月18日 3.1421％ 2.9049%/4=0.00726 2.98%/4=0.00745 -0.00019 2007年10月18日 3.8757% 3.1421%/4=0.00786 2.98%/4=0.00745 0.00041 2008年1月18日 ─ 3.8757%/4=0.00969 2.98%/4=0.00745 0.00224 利率互换的市场机制 做市商制度 同质性强 对冲风险的市场发达 标准化合约：主协议、附件、交易确认 其他市场惯例 其他市场惯例 浮动利率选择 LIBOR 人民币：7天回购利率、SHIBOR、一年期存款利率 天数计算惯例 浮动：A/360 固定：A/A或A/365 支付频率 净额结算 互换报价：报出买卖价和互换价差 利率互换的分解——不考虑名义本金 固定端2.8%，浮动端LIBOR 日期 LIBOR（%） （1） 浮动利息 现金流（2） 固定利息 现金流（3） 净现金流 （4） 2005.9.1 2.13 ? ? ? 2005.12.1（I） 2.47 ＋0.53 －0.7 －0.17 2006.3.1（II） 2.67 ＋0.62 －0.7 －0.08 2006.6.1（III） 2.94 ＋0.67 －0.7 －0.03 2006.9.1（IV） 3.27 ＋0.74 －0.7 ＋0.04 2006.12.1（V） 3.64 ＋0.82 －0.7 ＋0.12 2007.3.1（VI） 3.86 ＋0.91 －0.7 ＋0.21 2007.6.1（VII） 4.12 ＋0.97 －0.7 ＋0.27 2007.9.1（VIII） 4.75 ＋1.03 －0.7 ＋0.33 利率互换的分解——考虑名义本金 日期 LIBOR（%） （1） 浮动利息 现金流（2） 固定利息 现金流（3） 净现金流 （4） 2005.9.1 2.13 －100? ＋100 ? 2005.12.1（I） 2.47 ＋0.53 －0.7 －0.17 2006.3.1（II） 2.67 ＋0.62 －0.7 －0.08 2006.6.1（III） 2.94 ＋0.67 －0.7 －0.03 2006.9.1（IV） 3.27 ＋0.74 －0.7 ＋0.04 2006.12.1（V） 3.64 ＋0.82 －0.7 ＋0.12 2007.3.1（VI） 3.86 ＋0.91 －0.7 ＋0.21 2007.6.1（VII） 4.12 ＋0.97 －0.7 ＋0.27 2007.9.1（VIII） 4.75 ＋1.03 －0.7 ＋0.33 ＋100 －100 0 利率互换的理解 利率互换的分解 本质：未来现金流的组合 分解 浮动利率债券的多（空）头与固定利率利率债券的空（多）头 一系列远期利率协议的组合 利率互换的定价：债券组合定价法 互换多头 互换空头 其中 例子 假设在一笔利率互换协议中，某一金融机构支付3个月期的LIBOR，同时收取4.8％的年利率（3个月计一次复利），名义本金为1亿美元。 互换还有9个月的期限。 目前3个月、6个月和9个月的LIBOR（连续复利）分别为4.8％、5％和5.1％。 试计算此笔利率互换对该金融机构的价值。 由于 因此 从而该利率互换的价值为-24.175万美元 利率互换的定价：FRA组合定价法 根据FRA的定价公式 只要知道利率期限结构，从中估计出FRA对应的远期利率与息差现值，即可得到每笔FRA的价值，加总就可以得到利率互换的价值 续上例 ? 贴现率 固定 利率 远期利率 现金流或FRA价值 3个 月后 4.8% 4.7714% ? 6个 月后 5% 4.7714% 9个