成本控制渐强重返成长轨迹.pdf

2012-02-13 证券研究报告 信息技术及服务/电信设备及服务 公司研究 /深度研究 中天科技（600522 ） 成本控制渐强，重返成长轨迹 增持/首次评级 股价：RMB18.25 ——中天科技（600522 ）深度报告 分析师 特种线缆领军者重返成长轨迹。中天科技是我国领先的线缆龙头，特种线 康志毅 SAC 执业证书编号:s1000511090007 缆优势突出，多种产品排名市场前列。2004-2010 年通信缆、电力缆双轮 (010)6808 5588-643 驱动，保障了公司业绩连续 7 年高速增长，2011 年诸多因素拖累，停滞步 kangzhiyi@ 伐。预计 2012 年随着光纤、预制棒产能释放，海缆、装备缆盈利提升， 中天将重返成长轨迹，2013 年预制棒规模优势体现，净利润增长提速。 联系人 孔晓明 2012、2013 年公司净利润增长率预计将达 16%、31%。 (021)6849 8629 光纤光缆长短期需求不减，核心成本控制力渐强。全球光纤光缆需求步入 kongxm@ 稳定增长阶段；国内需求因 3G/LTE、FTTx 建设长期需求不减，预计 2012 年电信运营商集采量同比增长 18%，保持快速增长。集采定价规则改变、 行业产能扩张谨慎，促使价格下滑幅度大幅收窄。五强之一的中天科技将 受益于行业趋势的好转。公司预制棒项目采用 VAD+SOOT 技术，芯棒、 包层自主生产，可有效降低成本；若按目前 170 美元/公斤的进口单价计算， 2012、2013 年预制棒项目对 EPS 的贡献分别为 0.04 元、0.34 元。 相关研究 电力缆长期受益电网投入倾斜。我国电网投资额预期增长放缓，但结构性 机会犹在，特高压和配电网络成为投入重点，并计划形成智能电网。中天 科技特种导线占据市场 50%的份额，连续三年排名第一，将受益于特高压 以及老旧线路扩容建设，特种导线使用率将由目前的 3%提高到 10%。中 天科技电力光缆产品齐全，用于骨干网、配电网、电力光纤入户的电力通 信缆均在市场前列，将受益于智能电网建设。 海缆经营多年，进入收获期。中天科技 2002 年最早规模生产浅海光缆， 基础数据 2007 年通过国家深海光缆鉴定，2009 年成为首家通过国际 UJ 认证的企 总股本（百万股） 391 流通 A 股（百万股） 391 业，2011 年又是首家突破欧美市场的企业，先后获得美国、意大利大单， 流通 B 股（百万股）