经济转型通胀与人民币升值双重压力增大2008年宏观经济.ppt

存款准备金率仍有上调空间，预计央行将继续保持存款准备金率的上调节奏，2008年存款准备金率至少上调2－3个百分点。 贸易顺差将在2007年基础上继续扩大 全球流动性过剩有望继续输入中国 储蓄资金入市的冲动不减 3 .宏观调控：艰难的选择 * 在主要宏观经济指标继续偏高的情况下，我们预计2008年央行有可能上调人民币利率2-3次，每次上调幅度为0.27个百分点。 实施最起码的正利率政策 企业投资需求较为旺盛，固定资产投资反弹的压力依然不容忽视。 股市运行对央行调控决策的影响力有所增大 3 .宏观调控：艰难的选择 * 人民币一年期存款的实际利率（%） 3 .宏观调控：艰难的选择 * 金融机构人民币各项贷款与储蓄存款增长率（%） 3 .宏观调控：艰难的选择 * 美联储降息对中国央行加息形成了掣肘，但为了解决国内问题，央行很可能“两害相权取其轻”。 自9月以来，美联储已累计降息75个基点，中美利差收窄将进一步诱发“热钱”涌入，因此央行继续使用加息手段进行调控的空间并不大。 3 .宏观调控：艰难的选择 * 人民币将延续无节奏快速升值的步调，2008年底人民币兑美元将达6.8 在现有的国际货币体系下，美元贬值的趋势难以长期延续。这意味着，如果人民币汇率实际上仍盯住美元，因美元持续贬值导致的人民币加快升值压力有望减轻。 随着人民币升值的成本效应开始显现，次级债危机导致的美国消费下降和世界经济增长趋缓的可能性增加，中国国际收支顺差快速增加的状况有望得到缓解。 3 .宏观调控：艰难的选择 * 人民币升值速度不宜太快 在当前全球竞争环境下过早提升中国的全球竞争成本将降低我国企业的竞争力 存量美元储备的巨大损失 贸易战替代汇率战 3 .宏观调控：艰难的选择 * 汇率战 贸易战 新兴市场经济与发达国家的政策博弈中，取胜几乎没有先例 系统性风险 局部性损失 失去低成本竞争优势 增强企业竞争力 本币升值预期以及金融风险 结构调整 汇率战与贸易战比较 3 .宏观调控：艰难的选择 * 3 .宏观调控：艰难的选择 1980年以来美元走势 * 2007年以来美元兑人民币走势 3 .宏观调控：艰难的选择 740 745 750 755 760 765 770 775 780 785 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 * 2008年人民币对美元日内波动幅度有望扩大 2005-9-23 人民币对主要非美元货币 1.5%调整到3.0% ? 2007-5-21 人民币对美元 0.3%调整到0.5％ ? 2008E 人民币对美元 0.5%调整到0.8% ? 资料来源：海通证券研究所 3 .宏观调控：艰难的选择 * 影响人民币汇率的主要不确定因素 美国的次级债危机或将冲击国际货币体系 国际货币体系的突发性变化可能导致国际货币估值体系的无序 人民币盯住美元制度的可能变化意味着人民币升值速度将加快 3 .宏观调控：艰难的选择 * 增加公共产品供给，加快财税体制改革 增加公共产品供给、减少公共部门净储蓄，有效化解流动性过剩 加快财税体制改革，推出包括资源税、物业税、污染产品税和排放税等税种 加紧研究制定征收污染产品税和排放税的有关政策 3 .宏观调控：艰难的选择 * 3 .宏观调控：艰难的选择 其他宏观调控政策 完善节能减排的政策机制 加快廉租住房制度建设 收入分配改革全面推进 * 2008年中国经济转型将全面提速，特别新一轮结构优化升级正在拉开序幕，迫切需要资本市场提供全方位的支持，因此，资本市场的发展与稳定显得尤其重要。科学发展观将我国资本市场改革与发展的行动指南。我们认为，2008年，资本市场政策的主基调将会是“发展与稳定”。 4. 资本市场政策主基调： 发展与稳定 * 4. 资本市场政策主基调： 发展与稳定 发展与稳定 发展 推动央企整合 市场制度建设 多层次资本市场 完善公司治理 市场环境建设 加快金融创新 培育机构投资者 培育并购市场 培育中介机构 稳定 打压泡沫与违规 大非解禁监管 * 结论 综合分析固定资产投资、净出口、消费等几个方面的因素，我们预测2008年GDP增长率将有所回落，可能保持在10.5%左右的水平 2008年中国居民消费物价涨幅为4.5% 加强财政政策、货币政策、产业政策、土地政策和社会发展政策的协调配 人民币将延续无节奏快速升值的步调，2008年底人民币兑美元将达6.8 2008年，资本市场政策的主基调将会是“发展与稳定” * * 谢谢！欢迎交流！ 海通证券研究所宏观经济核心分析师 李明亮电 话：021Email：lml@ 经济转型：通