广西郑商所会议国际食糖场分析.ppt

内容提要 一、2010年以来国际原糖走势回顾 二、众主产国情况简析 三、内外盘走势相关性分析 一、2010年以来国际原糖走势回顾 10/11榨季成为分水岭，全球供需发生根本性变化 二、众主产国情况简析 印度10/11榨季演变为原糖出口国，出口量本榨季不限定上限 08/09榨季，印度食糖产量下滑到1，470万吨，当年的食糖消费量却达到2，200万吨。印度被迫取消60%的进口关税，大量进口原糖。 09/10榨季，糖产量有所增加，但仍然无法满足国内消费所需。 印度在10/11榨季产糖量大增至2,450万吨。因此其在2011年重返出口市场，出口100万吨原糖，国际原糖价格应声下跌。 印度不急于补充国内库存而加大原糖出口，11/12榨季有可能出口原糖达400万吨 泰国近年来产糖量屡创新高，出口量接近700万吨 巴西甘蔗产量居世界之首，是巴西三大经济作物之一，是巴西的重要经济支柱产业 巴西蔗料下游消费由两部分组成-乙醇工业和制糖工业 1931年开始，巴西采用蔗糖+乙醇的联产方式，较为特殊。 1975年，巴西推行《燃料乙醇计划》（PROALCOOL);1979 年在第二次石油危机爆发后，巴西实行以乙醇生产为重点的替代能源计划。 巴西严格实施使用乙醇汽油来替代纯汽油的政策，添加比例不断提高。 传统上巴西不出口乙醇，实行乙醇国内消费、替代石油、糖出口换取外汇的策略。 一方面，由于国际需求增加，另一方面，巴西乙醇成本较低，比美国玉米乙醇低58%，比小麦乙醇低30%，比欧洲甜菜乙醇低28%，占据优势。 巴西乙醇的出口量不断增加。 原油、酒精（燃料乙醇）、原糖之间走势存在一定的关联性 制造燃料乙醇和制造食糖的甘蔗比例由政府制定，糖醇比价是一个衡量的重要指标 巴西制糖工业在近年不断上涨的国际糖价的刺激下，产量和出口量不断提高 全球食糖格局逐步由供不应求转变为供过于求 近年来，全球的原糖库存消费比维持在18%附近，随着前期糖价的高企，不少产糖国扩大了种植面积，导致产糖量出现大幅增长。 产量增幅超出消费量（5.8%vs1.5%），供应过剩约700万吨。 中期来看，国际市场不可避免的将出现供过于求的现象，糖价仍将在20美分-23美分区间波动。 三、内外盘走势相关性分析 2010年之前，两者相关性为0.23，2010年-2011年相关性为0.788，2011年以后相关性为0.6856 近年来国内产需缺口扩大，进口配额使用率不断上升 配额内进口和配额外进口量不断增加 内外盘关联性加大的主要原因是因为进口糖冲击影响 *1 *1 国际食糖市场分析 研究院 周競 2012年5月 数据来源：文华财经 天气作祟，冲击产糖国 巴西/泰国产量下调 经济下滑和糖产量超预期 阶段性多头盛宴 供需面主导，巴西/泰国/印度产量大幅增长 数据来源：布瑞克数据库 弘业期货农产品研究所 数据来源：易盛数据库 弘业期货农产品研究所 数据来源：布瑞克数据库 弘业期货农产品研究所 数据来源：UNICA South Central Region(85%)：May~Dec Northeast Region(15%):Sep~Apr Soybean、Corn、Sugarcane 数据来源：UNICA 弘业期货农产品研究所 巴西的甘蔗行业经历了一个发展-停滞-飞速发展的过程 9% growth rate 时间 乙醇添加比例 1931年 5% 1966年 10% 1975年 15% 1981年 22% 1993年 23% 2006年 24% 2007年7月1日至今 25% 糖 无水乙醇 （85公斤） 含水乙醇 （90公斤） 乙醇 糖蜜 甘蔗 巴西特有的制糖+乙醇的联动模式解析图 乙醇作为能源，其价格受到全球能源供需影响，全球能源价格对食糖价格产生间接作用。 数据来源：布瑞克数据库 巴西生产乙醇和食糖的比例大致维持在55%：45%，近年来食糖用蔗比例有所提高 36200 37800 数据来源：布瑞克数据库 弘业期货农产品研究所 数据来源：wind 弘业期货农产品研究所 数据来源：wind 弘业期货农产品研究所 *1 *1 * * * *