具有自主定价能力的高端消费品.PDFVIP

2007年2月6 日 行业研究 策略报告 朱卫华 具有自主定价能力的高端消费品 86-755 要用“公允市盈率”定位 zhuweihua@ 黄珺 86-755 食品饮料业月报 huangj@ 非周期性消费品 食品饮料 推荐 (维持) 贵州茅台（600519）股价 100 元只是三年 160 元过程中的一个小站。我们这 上证指数：2612.54 里要提出“公允 EPS”与“公允市盈率”的概念，这一概念目前我们仅用在 具有自主定价能力的高端消费品上。根据茅台酒批发零售环节正常利润倒推 行业规模(亿元) 的茅台酒出厂价提价空间高达 100 元，如果提高这 30%幅度，业绩增长应该 占比% 在 50%以上，也即 07 年“公允 EPS”将达到 3 元以上，“公允市盈率”为 30 股票家数 56 3.92 倍多点。茅台酒市场零售价格一路走高谁都能看得到，茅台酒零售价格变化 总市值 3808.25 4.08 趋势就是股价走势的最佳指示器。 流通市值 1503.26 5.60 重点公司 168.95 11.24 古越龙山（600059）与华泽集团展开合作，据此我们大幅调高古越龙山 07 年及其后的收入、利润预测，但我们却无法给出推荐评级。华泽贡献的收入 市场走势 对古越龙山股价的“杠杆效应”高达 15 倍，鉴于华泽所能贡献的收入本身 就是一个极难确定的数字，古越龙山最终的业绩水平与股价是测不准的，但 不可否认的是，它已成为一个冒险家的游戏，游戏本身还是非常精彩刺激。 黄酒业中我们继续强烈推荐第一食品（600616），建议投资者千万不要武断 认为华泽向古越龙山下了大订单、石库门酒地位就岌岌可危，一是古越龙山 实现销售与酒在终端被消费掉有一个非常不确定的时间差；二是市场地位是 看销售额说话的！石库门加和酒的销售收入将高达 10 亿元，上海市场地位 资料来源：招商证券 之强无可争议。我们认为第一食品收购和酒一事不应有悬念，我们仅以其酒 类业务 30 倍市盈率估值，认为 18元以内可大胆买入。 相关研究 对张裕（000869）设立先锋酒业的再认识。国外葡萄酒大举入侵中国是个大 食品饮料业 2007 年度投资策略- 趋势，潮流之下，堵不如疏，张裕去年设立先锋酒业代理洋葡萄酒的进口业