增长潜力依然强劲.PDFVIP

  1. 1、本文档共23页,可阅读全部内容。
  2. 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
增长潜力依然强劲

2006 年 12 月 7 日 银行 中金公司研究部 分析员:范艳瑾 fanjulia@ 增长潜力依然强劲 联系人:毛军华 maojh@ —— 中国银行业研究报告回顾 (8610) 6505 1166 要点: ♦ 我们对银行板块仍持积极态度。首先,银行将保持良好的资产质量。经济的快速增长使得企业偿债能力处于高位, 信用风险成本在 2006 ~07 年保持稳定或者有所下降。其次,在重新检查银行业投资的基本面后,我们依然看好上市 银行的增长前景(表 1 )。贷款快速增长、净边际利率逐步回升、中间业务发展迅猛、信用成本保持稳定或者逐步下 降(表 2 )、有效税率降低,这些因素将使得净利润在未来两年中以超过20%的速度增长(表 3 )。 ♦ 资本管理的改善有望成为大型银行股价上涨的催化剂。上市后大型银行的核心资本充足率有了显著提高,而向资本 节约型业务的转型为大型银行的资本管理提供了空间。我们将 07 ~08 年分红比例调高至公司的上限,工行 60% ,建 行和中行 45% 。 ♦ 监管环境有利,混业经营有望加快。我们认为 2007 年混业经营有望获得突破,各大银行有望将获得金融租赁、信托 和保险的经营牌照。据媒体报道,建行、交行和中行已申请成立保险公司。此外,我们对利率市场化并不过度悲观, 因为监管机构将采取逐步递进的方式,而国内银行风险定价能力的提高是央行采取进一步行动的先决条件。 ♦ 在 H 股市场,我们偏好大市值银行,工行和建行是我们的首选。 ♦ 我们重申对建行的推荐评级,目标价 4.72 港币。建行在基础设施贷款和住房按揭贷款领域的传统优势使其既具 备较强的盈利能力又享有盈利的快速增长,而且内部改革的积极发展有利于增强其长期竞争力。 ♦ 我们给予工行审慎推荐的评价,目标价 4.49 港币。零售银行业务方面的优势和中间业务收入的增长前景将给工 行估价带来进一步重估的潜力。 ♦ 我们重申对招行的中性评级,目标价 15.32 港币。招行仍是我们国内银行的长期首选,但 06 年业绩可能低于 H 股市场的预期(大于 60 亿元),而且招行的基本面较印度 HDFC 银行(ROA 超过 1.4% )还有相当差距。鉴于 07 ~08 年增长的可预见性较强,投资者可以长期持有。 ♦ 我们重申对交行的中性评级,在考虑 A 股上市带来的每股净资产提升后目标价位 7.21 港币。H 股市场给予了交 行过高的 HSBC 溢价,但我们认为财政部即使在 2008 年后也不太可能允许汇丰将股权比例提高至 40% 。此外, 一旦交行在 A 股市场上市,投资者有可能要求较大折价,因为成长性的银行在 A 股市场并不稀缺(明年还会有 3-4 家股份制银行、2-3 家城市商业银行登陆A 股市场),A 股投资者对 HSBC 作用的认识也更加客观。 ♦ 市场可能对中行的外汇敞口过于悲观,我们认为市场的认识有重新定位的机会,06 年业绩公布前后可能是潜在 的催化剂,目标价 4.13 港币。 ♦ 在 A 股市场,我们维持浦发和招商推荐的评级,給与工行审慎推荐的评级。同时,我们维持深发展审慎推荐的评级, 继续看好其长期的并购价值和基本面的改善。我们提示华夏银行和民生银行的交易性机会,其中民生银行 A 股定向 增发的价格和 H 股发行的时间将成为股价变化的关键。 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报 告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

文档评论(0)

woai118doc + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档