央企非主业酒店资产分离重组带来投资机会.PDFVIP

行业报告 2010 年 3 月 3 日 餐饮旅游 餐饮旅游 看好 曾光 0755 央企非主业酒店资产分离重组带来投资机会 zengguang@ 1 月 25 日，国资委下发文件指出中央企业非主业宾馆酒店分离重组工作将从2010 年起全面展开；2 月 9 日，国资委召开专门会议对央企酒店业资产整合工作做了相关 部署，并要求央企在 2 月底上报“二次摸底”的资产情况；3 月份，第一批分离酒店 业资产的行业、企业或将出炉。 投资要点： 评级调整： - 国资委旗下央企非主业酒店资产分离重组吹响“集结号”。国资委节前 宣布，从今年起，力争用 3—5 年时间将央企非主业宾馆酒店分离重组。 分离出的宾馆酒店将通过“国有产权无偿划转、协议转让、市场转让” 行业基本资料 等方式，重组到以酒店为主业的优势中央企业。辅业酒店资产剥离是 上市公司家数 27 央企“主辅分离”改革推进和引入 EVA 考核机制下的必然产物。2007 总市值（亿元） 1235 年，国资委已就央企酒店资产进行了“第一次摸底”并对全部央企进 行了主业核定，部分央企已就挂牌出售辅业酒店资产进行了零星尝试。 占A 股比例（% ） 0.31% 潜在的受让对象分析：港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集 平均市盈率（倍） 397.20 团或将成为主要受益者，中国国旅集团和南光集团或部分受益。在国 资委 128 家下辖央企中，只有上述6 家央企主业中含有“酒店/旅游” 行业表现 标识，其他 122 家央企的酒店资产均可划归辅业。根据我们对这 6 家 （% ） 1M 3M 6M 央企的资产规模、品牌实力、融资能力、接收意愿等综合评判，初步 认为港中旅、华侨城、中粮、中化将成为数量至少 2000 家、账面资产 餐饮旅游 9.21 9.41 44.76 总额达千亿元以上的央企酒店资产的接收主体。 上证综合指数 4.72 -6.01 13.19 央企辅业酒店资产受让顺序猜想。就大部分央企而言，经营情况不理 想的辅业酒店资产被剥离出去问题不大，但像培训中心、接待中心、 办事处和员工疗养院等具有很强辅助功能的酒店资产短期内被剥离出 138% 9036 去的难度较大。产权不明晰也将成为央企辅业酒店资产分离重组的重