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公司研究 深度报告 王薇 七匹狼(002029.SZ)/25.80元 86-755 wang_w@ 2007年12月24 日 “麦时尚”时代大众休闲盛行修内功求差异化突破 服饰纺织·服装 目标估值：36元 强烈推荐-A （维持） 基础数据 上证综指 5101.78 总股本（万股） 18,860 “麦时尚”时代的中低档休闲服市场:一块巨大的蛋糕。休闲风潮在我国获得 已上市流通股（万股） 12,449 蓬勃发展，我国葫芦型的财富结构体现出“麦时尚”时代中低档休闲服装的 总市值（亿元） 47.15 巨大市场容量。 流通市值（亿元） 31.12 每股净资产（MRQ ） 3.28 我国中低档休闲男装进入竞争升级阶段。福建品牌在中低档休闲男装中占绝 ROE （TTM ） 14.24% 对主导，但竞争日趋激烈，领先品牌也在面临同质化的困惑。由于刚刚进入 资产负债率 0.37 竞争升级阶段，市场容量的庞大使得初步形成的突出品牌在未来两到三年将 主要股东 七匹狼集团 主要股东持股比例 46.32% 获得快速发展。而成为最终突出品牌的关键就在于寻求适合自身的差异化。 “狼行天下”17 年—公司综合实力领先。从市场占有率、品牌价值以及每年订 股价表现 货会都拔得头筹、品牌升级动作等可看出，公司综合实力还是处于领先的地 % 1m 6m 12m 绝对表现 11.9 3.8 142.2 位，主要优势表现为更精准的目标定位、更时尚的品牌形象塑造、人才优势 相对表现 0 与领先的管理制度以及多品牌战略体现出的更强的整体实力与前沿理念。 13.1 -11 31.8 公司修炼内功寻求差异化突破。作为我国“先做品牌再修内功”模式的典型， 我们赞同公司以规模扩张为首要目标的策略，有利于公司优先占领市场，占 据有利地位，并在未来两到三年保持高速的增长速度。但在此期间，我们也 会重点关注公司补足内功的举措，以寻求出符合自身的差异化的竞争模式。 近期增发将大力提高公司营销渠道的内功修为，而在产品与供应链上的进步 也将持续进行。 估值和投资建议。我们预测公司 07、08以及 09年业绩分别为 0.43、0.71和 相关报告 1、《纺织与服装行业 07 年中期投 1.09元/股，基于公司未来几年的业绩快速增长，维持“强烈推荐”的投资评 资策略报告—沐浴在品牌与渠道的 级。根据我们的 “V 式估值法”，按照 08年和 09年平均 EPS40倍 PE 给予公 光辉下 分享消费大升级》2007/7/11 司估值，目标价格在 36元。 2、《七匹狼—规模扩张有力 业绩符 合预期》2007/7/24 风险因素：品牌生命力持续性的风险。 3、《纺织与服装行业07 年第四季度 投资策略报告—品牌模式与快速成 长是永恒主题》2007/10/17 财务数据与估值 会计年度 2005 2006 2007E