底部颠簸,关注积极因素的累积-7月宏观经济数据点评.pdfVIP

[table_reportdate] 证券研究报告 2012 年 8 月 12 日 宏观月报 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 底部颠簸，关注积极因素的累积 Tel ： 010 Email ： huazhongwei@ 研究助理： 何珮 袁丽奇 余芽芳 ——7 月经济数据点评 Tel ： 010 - Email ： hepei@ [table_relation] 事 项 相关研究报告 7 月新增人民币贷款 5401 亿元，M2 同比增长 13.9%。7 月工业增加值同比增长 9.2%，上月为 9.5% 。1-7 月固定资产投资同比增长 20.4%，前 6 个月为 20.4%。 7 月社会消费品零售总额同比增长 13.1%，上月为 13.7%。7 月出口同比增长 1%，上月为 11.3%；进口同比增长 4.7% ，上月为 6.3% ；贸易顺差251.5 亿美元。 主要观点 7 月宏观经济延续波动趋势，工业增加值同比超预期回落0.3 个百分点至 9.2%。 从 PPI 和 PMI 产成品库存指数来看，整体工业企业依旧处于去库存的状态中。外 部需求的再度恶化很有可能是诱发 7 月份工业企业降价出货，并减产削减库存的 主要诱因，当月出口金额和交货值同比均出现了显著的回落。 在经济下行中，我们需要关注如下积极性的因素的累积：  基建投资增速延续反弹的趋势，继续成为对冲地产投资增速下滑的主要驱动 力。同时今年以来，资金到位情况温和好转，国家预算内资金和国内信贷累 积同比都在持续的回升，稳增长政策微调初现成效。  商品房销售金额和面积同比持续回升，下半年住宅销量有望延续回暖趋势， 地产投资呈现软着陆态势，预计新开工在 9 月底将触底然后小幅回升，投资 额也预计将在 8-9 月份间触底小幅回升。  流动性拐点已经确认，多元化融资渠道为实体经济带来新的流动性增量。M2 年初以来持续回升，7 月同比升至 13.6%，较年初低点回升 1.3 个百分点。 新增信贷延续全年 8 万亿的目标平稳投放，按揭贷回升和平台贷松动导致信 贷投放结构亦有改善。同时，今年以来信托融资和企业债融资爆发式增长、 中期票据和短期融资券合并计算规模范围的扩大、中小企业私募债和资产支 持票据的推出、城投发行企业债和中票的加快、私募城投债酝酿发行等一系 列变化都会给企业融资带来新的增量。  外需的再度恶化，或促使政策面更加关注稳增长。在内外需求较弱、产能大 规模释放的背景下，周期性动力推动价格下行的趋势在三季度仍将延续，这 为政策微调加力创造了可行空间。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观月报 目 录 一、关注信贷结构改善和非信贷融资渠道对下半年实体经济的支持 3 （一）7 月新增贷款环