广西上市公司再融资现状与对策.docx

何晨（广西财经学院金融与保险学院，广西南宁530003）【摘要】随着我国市场经济体制的发展和完善，证券市场已经出具规模，上市公司的数量日益增加。融资结构是现代公司治理结构形成的基础，公司融资结构的特点决定了公司控制权的配置状况，从而决定公司治理结构，影响公司治理效率，上市公司的融资对整个公司的发展以及市场资源的有效配置有重要的影响。本文以广西上市公司为研究对象，从广西上市公司融资的实际情况出发，深层次地分析广西上市公司的融资结构特征，发现这些公司的融资结构与西方融资理论不符：广西区上市公司具有偏好股权融资，再融资能力差和流动负债率高等特征。运用典型分析法与国内安徽省和上海市的上市公司融资特征进行对比，通过比较分析找出广西上市公司融资过程中存在的一些问题，并针对这些问题提出：优化股权结构；大力发展企业债券市场；完善上市公司的治理结构；提高银行对企业的监控力度；完善业绩考核指标体系；加强对募股资金使用的监督以及其他融资方式的创新等对策建议，为广西上市公司融资结构的健康发展提供参考意见。【关键词】上市公司；融资理论；融资结构；股权融资影响的理论主要从公司股票价格因素入手进行计量处理，很少涉及纯理论的分析，计量的结果基本一致认可增量股票再融资会损害投资者利益的观点（Mikelson，1986年；LoughranandRitter，1995年）。而信号传递理论作为波动收益率规律的理论支撑，也能够证明公司的负债选择会传递公司内在质量较优的信号，而接收信号后形成的市场预期将使得投资者的收益率增加（RossS.，1977年）。2.国内研究现状在我国，随着上市公司数量的增多，资本市场快速的发展，上市公司的融资结构问题已成为学术界关注的重点话题。目前主要集中在三个方面：一是企业融资结构理论，着重研究融资结构与企业价值的关系；二是企业资本结构因素决定理论，着重研究资本结构的影响因素；三是企业再融资行为研究。在融资结构与企业价值方面，陈小悦和李晨(1995)通过对1993年3月21日前在沪市上市的A股进行分析发现：上海股市收益与负债权益比率、公司规模负相关，与β系数正相关陆正飞(1996)的研究发现，我国企业负债率总体偏高，同时负债率与企业规模和收益率呈负相关。贾礼军、彭明雪(2007)通过对我国电力行业上市公司资本结构与公司绩效进行研究得出：使我国电力行业上市公司企业价值最大化的最优负债水平为38.83%。陈琰(2008)通过对我国信息技术行业上市公司进行研究发现：我国上市公司的规模与资产负债率呈正相关，盈利能力与资产负债率呈明显的负相关性。廖理和朱正芹(2003)对我国纺织服装行业和家庭耐用消费品行业的上市公司研究发现债权融资的成本低于股权融资，认为只有通过债权融资才能降低企业的融资成本，提高企业的市场价值。吕长江和韩慧博(2001)不分行业选取了1998年以前上市的工业企业433家，对它们的资本结构决定因素进行了实证分析得出：负债率与企业的获利能力负相关；负债率与流动比率负相关；固定资产比率与负债率负相关；公司的成长性与负债率正相关。王佩(2001)的研究表明我国企业的盈利能力较差，投资报酬率不及银行一年的贷款率，财务杠杆为负作用。刘东辉和黄晨(2004)的研究表明，我国上市公司的价值受公司的盈利能力、盈利的稳定性和企业的成长性的影响。石秋燕(2006)的研究发现我国上市公司的资本结构具有这些特点：一是内源融资比重低；二是股权融资远远高于债权融资；三是银行贷款融资方式比例较大殷子晰(2008)通过对我国上市公司融资结构进行实证分析发现：我国上市公司內源融资主要来源于留存收益，外源融资主要来源于股权融资，债权融资规模较小。表2-1广西区上市公司数量(单位：个)一、引言（一）研究的背景和意义随着我国市场经济体制的发展和完善，证券市场已经初具规模，上市公司的数量日益增加。上市公司的融资对整个公司的发展以及市场资源的有效配置有重要的影响。本文从广西上市公司融资的实际情况出发，深层次地分析广西上市公司的融资结构特征，并与其他省市上市公司融资特征进行比较，通过比较分析找出广西上市公司融资过程中存在的一些问题，并提出相应的优化对策和建议。这一系统的研究过程，其意义主要体现在以下两点：第一，对广西上市公司的融资结构特征进行系统分析，弄清影响广西上市公司融资结构特征的重要因素，有利于广西的上市公司、筹备上市的公司以及其他优秀企业做出合理的融资决策。第二，上市公司合理的融资结构可以提高企业资本的使用效率，促进资本市场经济资源的优化配置，从而有利于我国资本市场的健康发展。优化广西上市公司的融资结构，改进企业经营管理，提高企业经济效益，实现企业价值最大化。另外，上市公司是企业的领头羊和佼佼者，上市公司融资结构的优化对非上市公司融资结构有着很好的示范作用。因此，研究上市