公司财务第MBA03十三课.ppt

?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2003 公司治理的定义 没有统一的定义 “是领导(Direct)和控制公司的系统” Cadbury (2002) and OECD (2001) “公司治理结构规定了公司各参与者，例如董事会、经理、股东和其他利益相关人等等，之间的权利和责任的分配，以及制定公司决策所需遵循的规则和流程。通过这些规定，既构造了一个制定公司目标所需遵从的结构，也提供了实现这些目标、以及对绩效进行监督的手段。” OECD (2001) “它是指决定公司发展方向和绩效的公司各参与者之间的关系” Monks and Minow (2001) 权力(power)和责任(accountability) 公司治理的起源:东印度公司 1600年12月31日，皇室授权伦敦商人公司从事与东印度的贸易 该公司有218个发起人（股东） 由业主大会（Court of Proprietors）和董事会（Court of Directors）治理 业主大会由那些有投票权(要求投资200英镑以上才能获得）的股东组成 ；有融资决定权和董事选举权 董事会负责公司的运营，虽然公司运营政策的制定需要得到业主大会的批准 董事会选举首席执行官 短期投资者希望在每次航行之后能收回投资 代理问题 所有权与控制权的分离，或者更一般地，资本与管理的分离 ?导致代理问题 股东与经理人之间，和/或 债权人与代表股东利益的经理人之间 代理问题的来源： 代理人与委托人之间的利益冲突 信息的不对称：代理人对其行为和/或其它与收益相关的因素具有私人信息 不完全合约和剩余控制权 可能的解决方案： 公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司一部分）利益关联人的利益最大化的经济和法律制度 公司治理无效的后果 经理人偷窃（转移价格） 享受额外的津贴 投资于对经理人而不是对股东有利的项目 低效的管理和糟糕的公司业绩 抵制被取代 公司治理机制 法律机制 经济机制 市场竞争，包括公司控制权市场：敌意收购的威胁 金融市场和经理人市场上的长期关系和声誉 经理人激励计划 集中的所有权和监督 由董事会监督，包括外部董事（?监督人是否有动力进行监督？谁来监督监督者？） 大股东 大债权人（尤其是银行） 同时是股东的债权人 审计师执行高质量的会计标准。审计师的动力来源于审计师市场的声誉和竞争 法律机制 市场的高效运转依赖于产权的明确界定和施行 具有公司治理功能的法规 保护(小)股东的权利 投票权 诉讼权 禁止经理人的“自我交易”（例如经理人给自己或他们的亲属发放过高的薪水或向他们自己发行公司证券，这些会减少公司现有权益所有人的财富） 规范公司董事会的结构和组成的法规 我国投资者保护的法律现状 根据2002年1月15日最高人民法院《通知》： 只受理虚假陈述的民事案件 前置程序：“虚假陈述行为须经中国证券监督管理委员会及其派出机构调查并作出生效处罚决定” 诉讼形式：“不宜以集团诉讼的形式受理” 受理情况上报“有关中级人民法院受理此类案件后，应在3日内将受理情况逐级上报至最高人民法院 证券民事诉讼大事记 1998年底，上海股民姜某以赔偿损失为由，将所有与红光实业造假案相关的24名董事及中介机构告上法庭。法院没有受理此案件。 2002年1月24日，哈尔滨中院正式受理北京、上海的3名投资者起诉大庆联谊虚假陈述案 2002年4月19日，济南中院开庭审理山东枣庄股民诉渤海集团虚假陈述案 2002年11月26日，红光案结束，11股民获赔偿 银广夏、亿安科技、郑百文、大庆联谊至今未结案 内幕交易 内幕交易的定义－ 内幕交易的信息是未公开的信息－ 内幕信息应当具有价格敏感性－ IBM的例子 对内幕交易的处罚－ 行政处罚：罚金；禁止从事证券业务－ 刑事处罚－ 民事处罚 各国内幕交易处理情况－ 20世纪90年代以来世界各国执法力度加强－ 各国执法差异巨大 不同国家（地区）对内幕交易定罪的比较 集体诉讼 定义：众多投资者对上市公司、证券公司或者其它涉案机构及其主要违规高级管理人员提起民事赔偿诉讼的法律机制 美国券商代理纳斯达克股票的交易案 集体诉讼的条件－ 普通性原则－ 代表性原则 其它诉讼与非诉讼安排 投资者社会团体诉讼例：台湾证基会－ 持有台湾上市公司的至少一个交易单位股 份－ 集体诉讼的代理人 政府诉讼 行政程序 股东投票权制度 一股一票原则 例外原则－ 优先股无投票权；限制性投票权股份（德国，台湾）－ 投票权排除：也称投票权行使的回避，指股东对于股东大会  决议事项，有关自身利害关系时，不得进行投票，并不得代 理其它股东行使投票权 选票计算规则－ 多数通过原则－ 累积投票制：在选举两个以