分级基金系列之三.doc

前文已对分级基金做了基本定性：分级基金的实质在于B份额向A份额融资用于投资。根据收益分配机制,A份额一般都获得某一数额的约定收益,剩余收益全部由B份额承担。可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人,A份额持有人获得“利息” ,而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资,在支付A份额“利息”后,获取剩余投资收益。今天扯一扯关于分级债券基金的那些事儿既然是扯分级债券基金，应该先了扯一下债券型基金，不知道雪球上投资债券或者债基的童鞋多不多？一、普通债券型基金1、债券型基金的收益来源在说债基收益来源之前先对债基做个分类（并不是很严格，便于区分而已）：若债券基金只投资于债券、完全不参与股票投资则称为纯债基金；若能在一级市场打新股，参与增发，不在二级市场主动投资称为一级债基；在一定限度内既可参与一级市场也投资二级市场的债券型基金，则被称为二级债基。在我眼里债券基金本身就是固定收益类投资（所以从内心来说我是不喜欢二级债基的），本质上从收益来源上说债基的收益来自于：（1）利率产品或信用产品；（2）赚久期错配or信用错配的钱；（3）来点儿杠杆以短养长（4）冒冒险搞搞权益类投资收益，比如打新啦，买买转债之类的。2、NB债基收益率统计既然说分级债基基金份额相当与借钱去炒债，那么债券投资的基础收益就是投资者应该关注的重点了，先看一下国内比较NB的两个债基的资料（1）、纯债基金 - 招商安泰债券晨星评级资料 ? ? HYPERLINK /quicktake/F0000003ZH \l performance \o /quicktake/F0000003ZH#performance \t _blank /quicktake/F0000003ZH#performance图1、招商安泰债券净值走势 HYPERLINK /13acc031cc16a3fe6efe42ba.png \t _blank 查看原图图2、招商安泰债券历史回报统计 HYPERLINK /13ace5c987cba3fed1c6a0a7.png \t _blank 查看原图从图1、图2可以看出从07年-12年纯债基金整体收益较为稳定，下面图3、图4统计的是基金的资产配置策略图3、招商安泰债券资产配置 HYPERLINK /13acc03d64c6c3fe0341cd6d.png \t _blank 查看原图图4、招商安泰债券持仓债券品种分布 HYPERLINK /13acc0429c57a3fdec720154.png \t _blank 查看原图简单结论：纯债基金粗略统计平均年回报率大致是4.5%-5.0%区间，但是整体收益并不稳定（未见亏损记录）（2）、一级债基 - 中信稳定双利债券晨星评级资料 ? ??? HYPERLINK /quicktake/F000000407 \o /quicktake/F000000407 \t _blank /quicktake/F000000407图5、中信稳定双利债券净值走势 HYPERLINK /13ace5779dbb63fc1f3e0c97.png \t _blank 查看原图图6、中信稳定双利债券历史回报统计 HYPERLINK /13ace67a7c2be3fe219b4e95.png \t _blank 查看原图从图5、图6可以看出从07年-12年一级基金整体收益还是有所起伏的，11年出现了净值亏损的年度收益，下面图7、图8统计的是基金的资产配置策略图7、中信稳定双利债券资产配置 HYPERLINK /13acc09a66d803fdb1c95d34.png \t _blank 查看原图图8、中信稳定双利债券持仓债券品种分布 HYPERLINK /13acc0a2417823febca3625c.png \t _blank 查看原图 HYPERLINK /13acc0a9a19743fe123ff383.png \t _blank 查看原图简单结论：一级债基粗略统计平均年回报率大致是5.2-6.5%区间，但是整体收益并不稳定，11年出现年度小幅亏损3、整体结论：（1）、债券基金整体投资年收益在5.0%-6.0%之间??但存在明显的大小年，并且存在亏损本金的风险（受益于国家NB的宏观调控么）（2）、在后文的讨论中选取6%作为参考对债券型基金有了大致的了解之后，回到分级债基本身......三、关于分级债基应该知道的1、分级模式（1）主要分级模式：约定收益分级模式简单的说就是高风险份额向低风险份额融资。低风险份额的预期收益确定