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天南致金石计划投资人书 杨天南 1,投资是件有风险的事情，无论我们做怎样的努力，都仅仅是增大胜算的概率，却无法消除风险。 2，这里所言的风险简言之，就是投资市值在一定时期低于本金，甚至存在永久性灭失的可能性。 3，我认为投资的真正意义在于，支持优秀的企业为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化。 4，投资或许很简单，但投资成功却很难。 投资成功是如此之难，放眼望去，好像没有什么行业有八千万的参与者，没有人没有精彩的股票故事、没有人打算进来亏钱、没有人承认比别人笨，但最终没有多少人解决问题。 5，我们投资的终极目标是解决问题，即达至财务自由。我们希望能以自己能力使得每一个同行者都达到这一境界，但这需要天时、地利、人和多方面因素，有些事情由不得自己。 6，在经历同样时间、同样回报率的情况下，较大资金更能接近投资的目标，较小的资金需要更久的时间。更久之后，我无法确定是否还在。 7，这里所言的投资指资本二级市场，即通常所言的股市。对于农业投资、黄金白银投资、期货、外汇、能源、邮票、钻石、翡翠、艺术品等等，我们不具备经验优势，我多年的经验集中于二级市场，不做PE、VC，因为不擅长。 8，我们过去的投资业绩不能作为未来投资表现的保证。这是真的。 9，我们唯一可以承诺的是，一如既往的勤奋工作，运用已有的知识、经验，并不断学习新知识，秉承一贯的道德良知，继续前行。你见不见我的面、听不听见我的声，这些都没有不同。 10，计划的目标是，经过周期性市场阶段后，能战胜大盘以及取得绝对盈利。过去的很多年我们的确做到了，但不保证该目标一定能实现。请各位一定要看清“经过周期”的前缀。 11，我们对于“炒”股票毫无兴趣。 我们的逻辑是：“炒”股票就是投机，投机就是赌博，人们从未见过靠赌博而上了福布斯的人。 12，视股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是赌徒，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。 13，我们希望通过所投资企业的成长分享伟大企业的成长。但这需要时间，甚至这希望有落空的可能。 14，价值与价格是如此密不可分。投资者关注价值多些，投机者关注价格多些。 15，价格是得到价值和实现价值的出入口。 16，我自认为是个投资者，不是一个“炒”股者。目前之中国，“价值投资者”是个褒义词，而投机者、“炒”股者是偏负面的词。谢谢喜欢我的人们予以我“价值投资者”的称呼，但是我本人对于外在标签并无太多在意。 尽管我对于巴菲特的景仰之情、感激之心时时禁不住地溢于言表，但我自己从来没有说“我是一个价值投资者”。我所读到的文字中，也没有见到巴菲特说自己是个价值投资者，倒是见到他说“投资之前根本没有必要加上价值”。我今天不以“价值投资者”自居，也省却了那些莫名其妙喜欢“证伪”的无聊者的麻烦。 17，投资是在正确方向上的忍耐。但是忍耐是难的，而是否正确事先也通常不能完全确定。 18，我主导的投资风格为守正出奇型，之前也称为价值成长型、收入成长型，意思一脉相承。大约是希望在物有所值的基础上还能有所增长，如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足，皆为 “出奇”可能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系，均有利弊共存，没有完美的世界。 19，投资对象的选择，我们希望“好企业好价格”，即能以合适的价格获得运营优秀的企业。我们喜欢的企业类型至少：一、盈利；二、可持续性盈利；三、可增长的持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品质。受骗和看走眼是常有的事。 20，我们对于行业没有特定的拘泥。相对于各种热门的概念而言，我们更关注企业基本面的运营。我们通常不喜欢为别人的愚蠢热情付出过于高昂的代价，尽管这样有时会被他人讥为愚蠢。 21，为了避免被愚蠢以及误导他人，我们通常避免谈论个股，所以人们看到我们的论断之一有“理念重于个股”这一条目。 22，过去多年的经验表明，过多的谈论个股、股市的短期表现、股评、推荐等等行为，对于投资目标的达成毫无益处，甚至背道而驰。 23，在实际的操作中，我们通常采用持仓为主、集中投资的方式，根据市场变化不断选择性能价格比较优的对象。这种方式在具有优点的同时，面临两大风险。 24，持仓通常表现为重仓或满仓，这种行为源于现实中财务最为成功阶层的启发。在福布斯财富排行榜上通常只有一类人—— 优秀企业的持有者。观察这个财务上最为成功的阶层，会发现成功的企业家在面临经济困境时通常会选择坚守，他们很少有“在经济不好的时候先止损，等好了再说”之类的态度。 25，