航运大萧条中的债务重组.doc

航运－－－大萧条中的债务重组 东方海外的债务重组 　　首先陷入危机的是董氏集团旗下的上市公司东方海外实业。东方海外实业的问题主要是对市场前景判断错误，以致在不适当的时机扩充过速。东方海外实业作为董氏集团在香港的上市旗舰，主要业务是经营货柜轮船，其最致命的错误，是１９８０年４月以１２亿港元价格收购英国最大轮船公司之一的富纳西斯，经此一役，东方海外实业的船队吨位作三级跳，从１９７９年的４６万吨急增至１９８０年的１２０万吨，资产从同期的２６．７港元跃升到６３亿港元，负债也从１９．７亿港元急增至５０亿港元，资产负债率已跃升至８３％，超过危险警戒线。东方海外实业收购富纳西斯后，原计划将其改组，不料却遭到雇员的强力反对，被迫放弃，令东方海外背上一个沉重的包袱。 　　后来，东方海外实业仍继续扩张，先是向大股东董氏家族购入大量资产，包括位于纽约、悉尼及新加坡的物业、保险业务及８艘轮船，接着又宣布以９亿港元购入６艘货柜船，以壮大船队。到１９８２年，东方海外实业的船队已急增到３６８万吨，比１９８０年再增加２倍。为了改善资产负债比率，期间东方海外实业虽然曾三度供股，注入大股东资金，但到１９８４年底，公司的资产负债率仍高达７８％，即只要公司资产减值２２％，其资产净值便等于零。这时期，东方海外实业的长短期负债已高达９２．４亿港元，由于负债沉重，１９８４年度仅利息净支出就高达５．６１亿港元，是该年度除税后盈利（未计算非经常收入）的３．３倍东方海外实业负债经营，显然寄希望于世界航业的复兴，然而，１９８４年世界航运业在货柜运输方面的竞争更趋激烈，在货柜运动量庞大的港美的太平洋航线，运输量虽有所增加，但运费却因同业竞争激烈而无法调升，而远东至欧洲航线的运费更趋下跌，影响了东方海外实业的盈利能力。１９８５年，世界航运业陷入空前衰退，东方海外实业的财务危机开始表面化，出现２４．８亿港元的资产负债，已濒临破产。当时，整个董氏航运集团已深陷危机之中。董氏集团扩张达最高峰时，旗下的油轮、货柜轮、散装货轮等共达１５０艘，已居全球第二位。当时，整个集团债务已高达２００亿港元，债权人２００余家，遍布全球５０多个国家。由于债务过多，作为抵押品的船只因航运业衰退而大幅贬值，董氏航运集团已资不抵债。而当时该集团向日本制造厂订造的２４艘新船，更急需现金结帐，于是触发财务危机。 　　当时，身为董氏航运集团及东方海外实业主席的董建华，所面对的是全球商业史上第三大宗企业挽救个案，头两宗是美国的佳士拿车厂和洛歇飞机厂，其所承受压力之大，不言而喻。董建华是董浩云长子，１９３７年在上海出生，１９４９年随父移居香港，毕业于英国利物浦大学。返港后即加入家族生意，其时董氏家族从事航运事业已达３０年之久。董建华为完成集团债务重组，曾多次远赴日本，与以东棉承造为中心的商社、造船厂展开艰苦谈判，并与以香港汇丰银行、美国汉华实业银行、日本东京银行和兴业银行为首的２００余名债权人展开长达１７个月的冗长磋商。由于不是透过法律程序强制执行重整方案，重组成功的关键是达成共识，２００多个债权人分别来自５０多个国家，有５０多种法律，当时业务内人士估计成功的机会不到一成。 　 谈判期间，董建华首先成功说服日本的造船厂接受小量赔偿后取消１２艘新船的订单，又得中国银行率先援助，贷出２，０００万美元，令其他１１家债权银行亦各贷出２，０００万美元，共筹得２．４亿美元支付另１２艘新船款项，令董氏集团获得喘息之机争取时间设计重组方案。在最关键时刻，董建华又获得霍英东的协助，答应注资１．２亿美元，使东方海外得以继续营运。１９８７年１月，董建华终于成功与债权人签订集团债务重组的协议。 是次债务重组，主要内容是成立一家名为东方海外国际的新公司,以管理董氏集团旗下３１艘货柜船，专责货柜运输业务,由霍英东向该公司注资１亿美元，取得该公司３５％股权，而东方海外实业则持有该公司６５％股权，东方海外实业的债权人则把全部债务转换为东方海外实业的票据、优先股及新普通股，共持有东方海外实业６７％股权，其中５２％股权连同董氏家族持有的２３％股权则注入一家由董氏家族管理的董氏控股基金中，并指定该基金存在１５年，以备东方海外实业在取得利润时向债权人赎回股份，原东方海外实业股东则持有该公司１０％股权。董氏集团旗下的金山轮船公司亦以类似方式重组，由董氏控股基金持有１００％股权，管理旗下３４艘油轮和散装货轮。是次重组，令董氏航运集团得以避免被清盘命运，并为该集团在全球航运业市场重建其地位提供了一个机会。自此，东方海外实业着力整顿资产，不断出售非核心业务及投资，包括英国富纳西斯股权、香港国际货柜码头２０％股权，以及多宗以亿元计资产，套现２０余亿港元资金，以改善财务状况并集中经营货柜运输业务。八十年代后期，世界航运业开始复苏，