《证 券投资组合》02.pptVIP

证 券 投 资 组 合 第二部分：资产组合理论与实践 第5章 风险与收益入门及历史回顾 持有期收益的计算 在实践中，我们常用历史的持有期收益来推测期望收益 持有期投资收益的计算： Rt=(Pt – Pt-1)/Pt-1 如果是股票，计算收益时还需要考虑分红、配股等因素，需要对分红配股后的股价进行复权，然后再进行计算。 配股时，历史投资收益的计算 某股票6月的收盘价为10元，7月收盘价为7.5元，该股票在7月进行了分红配股，具体方案是10送5元，10配9，配股价为4.5元，试计算该股7月份的收益率？ 复权价：7.5*1.9-4.5*0.9+0.5＝10.7 收益率: (10.7-10)/10=7% 复权价=现股价×股数放大比例（送转股） 复权价=现股价+股息（分红股） * L/O/G/O * Page ? * 5.1 利率水平的决定因素 利率水平的 决定因素： 资金供给 （居民） 资金需求 （企业） 资金供求 外生影响 （政府） Page ? * 5.1.1 实际利率与名义利率 消费者物价指数 （CPI，consumer price index） Page ? * 5.1.2 实际利率均衡 三因素：供给、需求、政府行为 ● ● 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 E’ E 需求 供给 利率 均衡的 真实利率 利率 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 供给 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 经济高涨、经济萧条 扩张、紧缩货币政策 扩张、紧缩财政政策 Page ? * 5.2 持有期收益率 Page ? * 持有期收益率—举例 Page ? * Page ? * 5.2.1 年化百分比利率 Page ? * 5.2.2 连续复利收益率 当T趋于无限小时，可得连续复利(continuous compounding)概念 Page ? * 表5.1 实际年利率EAR和年化百分比利率APR 实际年利率EAR和年化百分比利率APR Page ? * 5.3 短期国库券与通货膨胀(1926-2005) 美国的历史数据的综合趋势，可以描述为： 实际收益率不断提高 通胀标准差相对稳定 短期利率受到通胀率的影响日趋明显 Page ? * 表5.2 国库券的历史利率、通货膨胀率和实际利率，1926-2005 Page ? * 图5.2 利率与通货膨胀率，1926-2005 特征：相关性不断提高 Page ? * 图5.3 国债投资的名义和实际价值，1966-2005 Page ? * 5.4 风险和风险溢价 5.4.1 持有期收益 股票收益包括两部分：红利收益(dividends)与资本利得(capital gains) 持有期收益率(holding-period return) Page ? * Page ? * 5.4.2 期望收益与标准差：E-V方法 均值与方差(expected value and variance) 期末价格和现金红利都是预期值，需要对其分布状况进行分析。 Page ? * 5.4.2 期望收益与标准差：E-V方法 均值与方差(expected value and variance) Page ? * 例： （1）假定投资于某股票，初始价格100美元，持有期1年，现金红利为4美元，求其收益； （2）预期股票价格有如下三种可能，求期望收益和方差。 Page ? * 5.4.3 超额收益与风险溢价 风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价 其中，风险溢价(risk premium)又称为超额收益(excess return) 例：上例中我们得到股票的预期回报率为14％，若无风险收益率为8％。初始投资100元于该股票，其风险溢价为6元，作为其承担风险（标准差为21.2元）的补偿。 投资者对风险资产投资的满意度取决于其风险厌恶(risk aversion)程度 Page ? * 5.5 历史收益率时间序列分析 5.5.1 期望收益与算术平均 收益率的算术平均数： Page ? * 5.5.3 几何（时间加权）收益率Geometric Average Return TV = 投资终值(Terminal Value of the Investment) g= 几何平均收益率 如果收益服从正态分布，则 几何平均值=算术平均值- Page ? * * * *