“金九银十”已过铁矿石遇阻回落概率大 中钢期货 樊璐.docVIP

“金九银十”已过 铁矿石遇阻回落概率大 中钢期货 樊璐 内容导读：“金九银十”已过，原材料需求堪忧，尤其是APEC会议期间，将面临原材料采购需求、终端需求降低等不利因素，加之短期铁矿石供应量将明显增加，供应过剩局面将进一步加剧。宏观方面，国内经济增长缺乏动能，但是中短期政府再次出台大规模刺激政策的可能性较低，同时美国退出QE将导致以美元计价的大宗商品面临新一轮的下跌风险。铁矿石期价遇阻回落概率大，操作思路仍以做空为主，关注压力位做空机会。 策略逻辑 “金九银十”已过，原材料需求堪忧 据中国钢铁工业协会必威体育精装版统计数据显示，10月中旬重点钢企粗钢日均产量176.29万吨，较9月同期水平下降1.35%，较8月同期水平下降3.64%。数据同时显示，10月中旬末重点企业库存1565.63万吨，较9月同期水平下降1.52%，较8月同期水平上升2.66%。 图1 中国重点大中型企业粗钢日均产量 数据来源：我的钢铁网 中钢期货 图2 重点统计钢铁企业库存量（单位：万吨） 数据来源：我的钢铁网 中钢期货 上述数据反映出，钢铁行业“金九银十”旺季不旺。粗钢日均产量不升反降，且连续下降，显示钢厂生产热情不佳。从高频数据来看，截至10月31日当周，Mysteel调查的163家钢厂，钢厂盈利占比63.80%，较8月同期水平下降16.57%，与之相对应，高炉开工率一路下滑至88.81%，较8月同期水平下降2.48%，显然，钢企盈利下降压制钢厂生产热情。但是，在产量下降的情况下，钢企库存总量较8月同期水平累计上升2.66%——在传统销售旺季，钢厂去库存压力非但没有减轻反而加重，显示终端需求不佳。 图3 全国钢厂高炉检修：高炉开工率盈利钢厂占比（单位：%） 数据来源：我的钢铁网 中钢期货 对于后市，个人认为，铁矿石需求堪忧，进一步恶化的概率较大，原因如下：1.“金九银十”旺季已过，加之天气逐渐转凉，终端需求将继续回落。从历史规律来看，自9月份起全国粗钢日均产量将出现较明显下滑，且粗钢产量下滑之势将持续至年底，多数年份的粗钢日产量将在12月份达到年内最低值。2.对于房贷调整新政的利多作用，个人认为，10月份30个大中城市商品房成交面积及成交套数均呈现季节性回暖，但短期内较难看到对房屋新开工面积以及房地产投资开发额产生的积极影响，而二者才是直接影响钢铁需求的重要指标，故中国房地产市场当前仍处于向下调整周期，对钢材的需求也呈现趋势性下降。3.为确保APEC会议期间北京空气质量，北京及周边5省份指定保障方案，承诺减排污染物三至四成，河北部分钢厂将减产、限产。就市场表现来看，自消息爆出之日起市场对于钢厂停产限产的利好炒作持续升温，但目前来看炒作已经告一段落，将面临钢厂对原材料阶段性补库需求降低的直接利空影响。从数据上看，河北钢厂限产已初现端倪，截至10月31日当周，河北钢厂高炉开工率环比小降0.32%至87.3%，其中小型钢厂高炉开工率跌幅较为明显，下跌1.82%至76.36%。 图4 全国粗钢日均产量月度规律（单位：万吨） 数据来源：我的钢铁网 中钢期货 图5 30个大中城市商品房成交面积及成交套数变化（当周值） 数据来源：Wind资讯 中钢期货 图6 河北钢厂高炉开工率（单位：%） 数据来源：我的钢铁网 中钢期货 二、短期铁矿石供应量增加，供应过剩加剧 前期《铁矿石供应过剩加剧 四季度反弹沽空》报告中，，我们就四季度铁矿石供应过剩局面进行了详尽的解读，指出四季度为我国铁矿石进口数量和国产矿产量最高的一段时间，铁矿石供应过剩的局面有望进一步加剧，从而打压矿价。中长期铁矿石供应过剩内容可参考该文，下面就短期铁矿石供应量增加情况以及原因进行补充。 1.中国海关总署统计数据显示，9月，中国进口铁矿砂及其精矿8469万吨，创历史次高水平，环比增长981万吨，同比增长13.6%；1-9月，中国累计进口铁矿砂及其精矿6.9907亿吨，同比增长16.5%。从近5年的历史规律来看，受来年年初铁矿石主产国面临飓风天气威胁以及年底钢厂冬储心理影响，我国进口铁矿石数量在四季度呈现逐月攀升的特点，且年内进口量最高或次高月份多集中在11、12月份，故有望加剧铁矿石供应过剩局面。 图7 全国铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：我的钢铁网 中钢期货 图8 全国铁矿石进口数量月度规律（单位：万吨） 数据来源：我的钢铁网 中钢期货 2.自2014年10月16日起，波罗的海干散货运费指数（BDI指数）大幅反弹，结束了为期近一个半月的下跌局面。截至10月30日，BDI指数较10月16日的930点上涨了53.12%至1424点。BDI指数的大幅拉涨说明干散货运输量的增加，预示着后期供应量的增加。据了解，BDI指数的上扬主要受海岬型船运费（