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公司财务 孙谦 南洋EMBA 第一章 公司财务：引言 公司财务和财务经理 商业经营的组织形式 财务管理的目的 代理人问题和公司控制 金融市场与公司 公司财务 财务管理中的一些重要问题 公司应该进行哪些长期项目投资？ 如何进行长期融资以支持长期投资？ 如何打理日常的财务活动？ 财务经理要回答所有这些问题 财务经理 公司中最高的财务经理一般为财务总监 Treasurer – 负责现金管理，信贷管理，资本支出以及财务计划 Controller – 负责税务，成本会计，财务会计以及数据处理 财务管理决策 资本预算 投资哪些长期项目 资本结构 如何筹措资金来进行投资？ 举债还是发股? 营运资本管理 如何打理日常财务？ 经营组织的形式 三种主要形式 个体所有 合伙经营 一般 有限 公司 小公司 有限法偿公司 个体户 优点 低门槛 所受管制较少 所有人独得全部利润 缴纳一次个人所得税 缺点 寿命有限 股本局限于个人财富 无限法偿 股权难以售卖 合伙经营 优缺点 类似个体户 公司 优点 有限法偿 永续经营 所有权和经营权相分离 易于转让股权 便于融资 缺点 产权和经营权分离 双重征税 财务管理的终极目的 什么是公司的目的? 利润最大化? 成本最小化? 市场分额最大化? 股票现值最大化? 股票价格最大化是否是唯一目的? 代理人问题 代理关系 老板雇人打理业务 股东雇佣经理来管理公司 代理人问题 主佣之间的利益冲突 管理目的和代理成本 管理管理者 经理人员的报酬 用激励机制来调和管理者和股东之间的利益冲突 公司被吞并的危险可以改善公司的管理 其他参与者 金融市场 流入公司的现金 初级和二极市场 交易商市场和拍卖商市场 上市与柜台交易 NYSE NASDAQ 第五章: 货币的时间价值 未来值和复利 现值与折现 现值与未来值 基本定义 现值 未来值 利率 – 不同时间值的汇率 折现率 资本成本 机会成本 所需收益 未来值：一般公式 FV = PV(1 + r)t FV = 未来值 PV = 现值 r = 每期利率 T = 时期数 未来值的利息因子 = (1 + r)t 复利效应 单利 复利 考虑下面的例子, 本金为$1000, 利率为5%： 以单利计算的FV = 1000 + 50 + 50 = 1100 以复利计算的FV = 1000(1+.05)2=1102.50 额外的2.5块钱是利滚利的结果 现值 为实现某一未来值现在我需要投资多少? FV = PV(1 + r)t 变形PV = FV / (1 + r)t 折现就是为某一指定未来值找出对应的现值. 如果不加说明，“价值”就是指现值. 现值—重要关系 给定利率，投资期限越长，所需现值越低。 给定投资期限，利率越高，所需现值越低。 基本折现公式 PV = FV / (1 + r)t 这个公式里有4个变量 PV, FV, r and t 任知其三，可解其四 折现率 我们经常需要计算某一投资所隐含的投资回报率 将现值公式变形可解得 r FV = PV(1 + r)t r = (FV / PV)1/t – 1 折现率 –例 1 考虑一项投资，今天付1000元，5年后得1200元，求利率。 r = (1200 / 1000)1/5 – 1 = .03714 = 3.714% 求解时期数目 FV = PV(1 + r)t 变形得 t = ln(FV / PV) / ln(1 + r) 时期数 – 例 1 你愿意付20000元买一辆新车。假如你现有15000元，每年的投资收益为10%。你需多久才能买新车？ t = ln(20,000 / 15,000) / ln(1.1) = 3.02 years 第六章：现金流折现估值 多个现金流的现值与未来值 年金和永续年金的计值 利率比较：计利期的效应 现金流 – 现值 找出以下现金流的现值,假设利率为12%, Year 1 CF: 200 / (1.12)1 = 178.57 Year 2 CF: 400 / (1.12)2 = 318.88 Year 3 CF: 600 / (1.12)3 = 427.07 Year 4 CF: 800 / (1.12)4 = 508.41 Total PV = 178.57 + 318.88 + 427.07 + 508.41 = 1432.93 例 6.3 时间线 年金和永续年金 年金 – 有限付款序列，在相同的时间间隔付相同的款项 普通年金 即付年金 永续年金 – 无限等量等间隔付款序列 年金及永续年金的基本公式 永续年金: PV = C / r 年金: 在没有计算器的情况下求解年金的利率 试错法 选择一个利率并计算现值。若所得现值大于贷款值那么利率太低，否则利率太