第4章-证 券价值评估.pptVIP

股票估价： b: 留存收益比率 等式两边同除(1+g) 价格/收益乘数 可见市盈率取决于三个变量：留存收益比率、贴现率和股利增长率。 市盈率模型在股票价值评估中的应用：如果股票实际的市盈率高于市盈率模型中的正常市盈率，说明该股票被高估；反之则被低估。 小测验 １、A公司于２００８年７月１日购买１０００张B公司发行的面值为１０００元，票面利率为１０％，期限为５年，每半年付息一次的债券。 问：如果市场利率为８％，债券此时的市价为１０５０元，请问A公司是否应该购买此债券。 2. C公司有大量闲置资金，为避免闲置决定进行证券投资，假设市场利率为12％。现有一个投资机会：购买A股票。该股票为固定成长股，年增长率为8％，预计一年后的股利为0.8元，市价为16元。 问：该股票是否值得购买？ 注：系数取小数点后４位，结果取小数点后２位 １、P (b)=50×（P/A,4%,10)+1000× （P/F,4%,10） =1081.15 2、P（s）＝0.8/(12%-8%) =20 本章重点总结 1.债券现值估价模型（前2种）； 2.股利零增长模型； 3.股利稳定增长模型； 4. 两阶段增长模型。（理解） 5.价格乘数法（了解）。 时间挺宝贵的哦~~ 再见！ * If you have taught students how to use uneven cash flow keys, then you can show them how to do this on the calculator. The notation below is for the TI-BA-II+ Or CF0 = 0; C01 = 2; F01 = 1; C02 = 16.80; F02 = 1; NPV; I = 20; CPT NPV = 13.33 * Or CF0 = 0; C01 = 2; F01 = 1; C02 = 2.10; F02 = 1; C03 = 17.64; F03 = 1; NPV; I = 20; CPT NPV = 13.33 3、股利阶段性增长的股票估价 有一些股票（例如高科技企业）的价值会在短短几年内飞速增长，但接近成熟期时会减慢其增长速度，即股票价值从超常增长率到正常增长率（固定增长）之间有一个转变。 （1）两阶段增长模型 ▼ 两阶段包括高速增长阶段和随后的稳定增长阶段。 ▼ 股票价值的构成：高速增长阶段（n）股利现值和稳定增长期股票价值的现值。 详 解 图解 假设在n时以后，股利以固定比率增长 n 0 求出第n期股价 贴现 n 02 n r g r D p g r D P n n ) 1 )( ( 1 1 + - = - = + + ▼ 计算公式: P0=股利高速增长阶段现值+稳定增长阶段现值 【例题】某公司股票预期以20%的增长率发展5年，然后转为正常稳定增长，年递增率为4%。公司最近支付的股利为1元/股，股票的必要报酬率为10%。 计算该股票的内在价值。 计算过程： 第一步，计算高速增长期间股利的现值： 年次 股利 复利现值系数 股利现值 1 1.2 0.909 1.09 2 1.44 0.826 1.19 3 1.728 0.751 1.30 4 2.704 0.683 1.42 5 2.489 0.621 1.55 合计 6.55 计算过程： 第二步，计算稳定增长期间股利的现值即高速增长期末股票价值的现值 （1）计算高速增长期末即第5年年末股票的价值： 由： 得： 即： （元） 计算过程： （2）计算第5年年末股票的现值： 43.14×（1+10%）-5 ≈26.79（元） 第三步，计算该股票的内在价值： 6.55+26.79=33.34（元） 两个现值相加 练习题 一个投资人持有A公司股票，他期望的最低报酬率为15%。预计A公司未来3年股利将按每年20%递增。在此之后转为正常稳定增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。 要求计算该公司股票的内在价值。 ▼ 两阶段增长模型适用公司的特征 （1）公司当前处于高速增长阶段，并预期今后一段时期内仍保持这一较高的增长率，在此之后，支持高速增长率的因素消失。 （2）一家公司处于一个超常增长的行业，而这个行业之所以能够超常增长，是因为存在着很高的进入壁垒（法律或必要的基础设施所导致的），并预计这一进入壁垒在今后几年内能够继续阻止新的进入者进入该行业。 （3）采用两阶段增长模型时，两阶段间的增长率不应相差太悬殊。如果一家公司从一个高速增长阶段陡然下降到稳定增长