第六讲 期货投资.ppt

假设某套利者在A期货品种与B期货品种进行套利，且通常情况下A价格要高于B价格。 当套利者认为A与B间价差过大时，可通过卖出A同时买入相同交割月份B进行套利 当套利者认为A与B间价差过小时，可通过买入A同时卖出相同交割月份B进行套利 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 原料与成品间套利 原料与成品间套利是利用原料及其产成品之间的价差变化来进行套利的。 在一定的技术水平上，某一数量的原材料经过加工所得到的产成品的数量是比较稳定的。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 原料与成品间套利 例如1吨大豆经过加工，可以得到大约0.19吨的豆油、0.8吨的豆粕以及0.1吨的耗损。 根据这一比例以及原材料及产成品的价格可以大致计算出加工的毛利润。 加工大豆的毛利润＝豆油价格×19％＋豆粕价格×80％－原材料价格×100％－加工费。在正常情况下，按照原材料及产成品的期货价格计算可以得到正的毛利润。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 如果原材料及产成品的期货价格关系发生变化，使得按照毛利润公式得到的数值超过了正常的利润幅度，交易者可以通过卖出产成品期货的同时，买入原材料期货进行套利。 对于加工商来说，还可以通过这种套利活动可以弥补现货市场中因原材料价格上涨或制成品价格下跌造成的损失。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 在大豆系列产品的套利中，买入大豆期货的同时卖出相同月份的豆油和豆粕期货，这种套利为大豆提油套利（crush spread）。 在原油系列产品的套利中，买入原油期货的同时卖出相同月份的取暖油和汽油的期货，这种套利称为原油提炼套利（crack spread）。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (三)跨市套利 跨市套利是在不同交易所同时买入和卖出品种相同交割月份相同的期货合约的套利方式。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品 例如芝加哥期货交易所、大连商品交易所都进行大豆期货交易 伦敦金属交易所、上海期货交易所和纽约商业交易所都进行铜、铝等有色金属交易 纽约商业交易所、伦敦国际石油交易所、新加坡纸货交易市场都进行石油交易等。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 一般来说，同一品种在不同交易所的期货价格关系通常是比较稳定的。 这是因为套利者的存在将导致期货价格差异。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 由于合约到期后要进行实物交割，如果两个交易所同种商品的期货价差不合理，套利者就会通过从价格相对较低的交易所买入期货，同时在价格相对较高的交易所卖出期货，然后等合约到期时进行实物交割，将前者低价买入的商品用于后者高价卖出，从而获利。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 随着这种套利行为的发生，两个交易所过大的价差将会缩小，直至价差等于从一个交易所转移商品至另一个交易所交割的各种费用总和时，套利机会才会消失。 因此，实物交割环节的存在对不同交易所的同种商品的期货价格差异起到了制约的作用，使价差不会出现过大的偏差，从而保持一定的稳定的价格关系。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 在进行实际的跨市套利操作时，套利者并不需要持有合约至到期进行实物交割，而是在两个市场建立相反头寸之后待价差发生有利变化时同时进行平仓即可获利。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 具体来说，如果套利者判断两个市场的同种商品的期货价差过大时，交易者可以买入价格较低的交易所的期货，同时卖出价格较高的交易所的同一品种的期货，待价差缩小时将两个合约同时平仓可以获利。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 同样，当两个市场的同种商品的期货价格差额过小时，交易者可以通过卖出价格较低的交易所的期货，同时买入价格较高的交易所的同一品种的期货，待价差扩大时时将两个合约同时平仓可以获利。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 跨市套利应特别注意以下几方面因素： 运输费用 交割品级的差异 交易单位和报价体系 汇率波动 保证金和佣金成本 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 五、套利操作应注意的问题 （一）了解价差变化 在进行套利交易前，应对相关合约价差进行了解和分析。 通常可制作价差图表，将历史上价差变化特点进行分析总结。以此确定合理价差区间，然后根据当前价格状态判断是否存在套利机会。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 五、套利操作应注意的问题 在价差分析中，需要注意季节性因素对价差的影响。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 （二）坚持同进同出原则 套利是在两个或两个以上期货合约上同时买入和卖出建仓。 在操作时，切忌因某条“腿”的盈利或亏损而提前将其平仓，使得剩下的“腿”变成了纯粹的投机头寸，使套利者承担过大的风险。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 （三）重