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第四章 汇率决定理论 第七章 汇率决定理论 汇率理论主要是对汇率决定的依据及干扰汇率市场变动的因素予以的理论说明。 根据对汇率问题研究的角度，我们可以将汇率决定理论划分为两大类： 从国际收支流量角度进行研究的传统汇率理论 从资产市场存量角度进行研究的现代汇率理论。 汇率决定的传统理论主要是从国际收支流量的角度来研究外汇供求，并进而研究汇率决定问题，主要包括1861年戈逊提出 的国际借贷学说、1922年卡塞尔提出的购买力平价理论、20世纪20年代末到30年代初凯恩斯提出的利息平价理论以及1981年阿 尔盖总结的国际收支学说。 第一节 国际借贷说 国际借贷说又叫外汇供求说，是由英国经济学家戈森(G．L．Goschen)于1861年在其所著的《外汇理论》(The Theory of Foreign Exchange)一书中正式提出的。它是第一次世界大战前，在金本位制盛行的基础上，用以说明外汇汇率变动的最主要理论。 第一节 国际借贷说 2.理论观点 外汇汇率的变动是由外汇的供求决定的，而外汇的供求是由国际借贷所引起的。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者是尚未达到支付阶段的借贷，后者是进入支付阶段的借贷，只有流动借贷对外汇供求产生影响。由于流动借贷的含义与狭义的国际收支即到期必须支付一致,所以国际借贷说亦称国际收支说。 结论：决定汇率变动的并不是对外债权债务的总差额，而是在一定时期内实际收付的对外债权债务差额。 第一节 国际借贷说 3.评价 优点：用供求法则来解释外汇供求对汇率变动所造成的影响，不仅通俗易懂，而且符合客观实际。适用于金币本位制下（黄金自由进出）。 不足：①忽视了对汇率决定质的方面的论证。该理论只对影响汇率变动的原因作了分析，而没有对汇率决定的基础进行深入研究。 ②仅注意了实体经济因素与汇率之间的因果关系，对于汇率与货币供求及国际资本流动之间的关系则未多加提及（稳定与不稳定）。 第二节 购买力平价 一、购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称PPP）的基本思想 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了PPP。基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 第二节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） (一)一价定律 前提： 位于不同地区的该商品同质；该商品的价格能够灵活调整，不存在价格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时的情形有何不同： 第二节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 某种牌子的电视机 房地产 理发 结论： 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差异可以通过套利活动消除，为可贸易商品（tradable goods）；一类由于商品本身性质不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商品(nontradable goods)。 第二节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。 （二）开放经济下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动； 第二节 购买力平价 二、一价定律（one price rule） 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非关税壁垒； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi＝e?Pi* 举例 在英国一辆小汽车售价5000英镑，而同样的一辆车在美国售价为10000美元，根据一价定律，5000英镑=10000美元，因此英镑对美元的汇率为１英镑=2美元。 现假设市场汇率为１英镑=1.6美元，那么美国人在英国花5000英镑买一辆车只需要8000美元（5000×1.6），比在国内买要便宜2000美元。这样，大量的美国人将从英国购买此车以获得差价上的好处。与此同时，外汇市场上英镑的汇率将因为需求上升而上升，一直上升到１英镑=2美元，差价消失为止。 第二节 购买力平价 三、绝对购买力平价 （一）前提 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 （二）基本形式 两国可贸易商品构成的