东吴基金2010年投资策略.ppt

* 第四部分：攻守兼备 投资策略：稳中求胜，自下而上，免疫流动性 有色金属、房地产、煤炭、化工 机械、钢铁、建材 投资 电子元器件、计算机设备、通信设备 纺织服装 航运、机场、港口 出口复苏 汽车及零部件 可选消费 医药生物、零售、食品饮料 旅游、家电 消费增长 以政策弹性的角度 进攻 估值与行业属性角度 防御 新能源：机械、化工、电气设备 区域振兴：中西部地区的投资机会 主题投资 融资融券：证券银行保险 通胀预期：农林牧渔 3G应用：信息服务 世博：旅游、商业 主题投资 关注行业 投资主题 关注行业 投资主题 下半年 上半年 * 台湾消费增长的回顾 台湾工业化与消费此起彼落 第四部分：消费是必然选择也是必由之路 从台湾的经验来看，人均收入3000美元是消费加速增长的起点。 * 大陆：消费拐点呈现 大陆：工业化基本结束 第四部分：消费是必然选择也是必由之路 2009年中国人均GDP达到约3603美元 。城镇人均GDP超过了4600美元，部分城市的人均GDP达到了1000美元，进入中等发达国家水平。虽然消费占比在GDP中的比重比较小，但是消费增长预期速度与潜力巨大。 * 大陆：民生保障助推消费 社会保障支出占比不断提高 第四部分：消费是必然选择也是必由之路 从2007年开始，国家为促进消费作出许多实质性的举动，主要体现在社保体系中医疗保险快速发展以及收入分配制度改革加快。 2009年－2010年医疗保险全民参保率提高到90％以上，为消费支出的爆发式增长提供了保证。 38.2% 23.8% 37.6% 22.8% 五项占比 76235.0 43865.0 62427.0 35379.9 总财政支出 29138.3 10451.5 23480.6 8080.7 五项合计 5776.0 3446.6 4723.7 2702.2 农林水事务及农业补贴 669.4 493.0 223.4 181.9 住房 10946.6 1980.6 8937.9 1598.5 教育 8330. 7 3350.7 6770.0 2743.6 社会保障和就业 3415.6 1180.6 2825.6 854. 5 医疗 2009年全国 财政预算 2009年中央 财政预算 2008年全国财政支出 2008年中央财政支出 * 人口结构：新消费业态与消费升级是消费的发展方向 台湾经验：高端消费速度更快 第四部分：消费是必然选择也是必由之路 在2010-2015年，25岁左右的年龄组和45岁左右年龄组的人口双峰将共同推动庞大的消费市场。尤其是新生代的年轻人（25岁群组），消费理念和消费意识更强，他们奠定了旺盛的内需市场，以网购为代表的新消费形式与业态正呈现爆炸式的增长。 * 房地产：新增居民户中长期贷款/一手房成交额 汽车：车贷渗透率 第四部分：消费是必然选择也是必由之路 理论上说，中国可能存在“减储蓄加杠杆”的路径，果真如此的话，国内消费将成玩转中国经济的“魔方”。传统文化使得中国人不习惯信贷消费，但我们应注意到80后正成为消费主力，而他们已经具备信贷消费观念，这是一种时代观念的变迁。 中国居民储蓄存款已达25万亿，已是GDP的3/4，更是居民消费支出的2.2倍。将储蓄更进一步释放出来，在短期内将取决于政府的消费刺激政策，长期取决于保障体系的完善。 医疗、保险等社会保障支出是长期投资标的，空间巨大。 * 政府支持的消费领域：农村消费、城镇消费、换代消费、信用消费、节假消费 消费的品牌化、高档化是一个长期趋势。从CPI对消费的影响来看，一般消费品也有很强的阶段性机会。 2007年以来中部和东部地区的边际消费倾向持续下降，而西部则有所上涨，可见西部地区居民的消费意愿较强。从区域选择的角度来看，中、西部地区的消费增速可能更快。 第四部分：消费类的行业选择 超市、家电卖场、网络销售 旅游行业 3G应用与服务 家电下乡、以旧换新 医药、保健品 2010年消费相关行业的机会 日常消费 品牌服装 食品 饮料、酒类 医疗保健及个人用品 家庭设备用品与耐用消费品 交通通讯及服务: 娱乐教育文化用品及服务:旅游及外出 消费服务 家庭设备用品及服务:耐用消费品 旅游及外出、文娱费 建房及装修材料、租房、水、电及燃料 酒类 家庭服务及加工维修服务 中药材及中成药 猪肉、肉禽及制品、油脂、粮食 CPI中各种类涨幅细分（从高到低） * 中国出口竞争力在提升 海外补库存的过程将持续到2季度末 第四部分：出口复苏 在经济危机中，中国出口商品在海外市场的份额不断上升，欧盟市场上升到17.3％，美国市场上升到19.1％。 中国在海外的资本、技术密集型的产品市场份额不