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游戏直播-渠道变革推动电竞普及，内容驱动掘金粉丝经济 [Table_MainInfo] ??研究报告?? 传媒专题研究 2016-8-15 行业研究(深度报告) 游戏直播：渠道变革推动电竞普及，内容 驱动掘金粉丝经济 评级 看好 维持 [Table_Author] 分析师 马先文 862765799815 maxw@cjsc4.cn 执业证书编号：S0490511060001 联系人 曹静婷 021 caojt@cjsc 联系人 杨靖凤 联系人 （8621 yangjf@cjsc.cn [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 300336 新文化 买入 600576 万家文化 买入 600633 浙报传媒 买入 300113 顺网科技 买入 000829 天音控股 买入 300315 掌趣科技 买入 002624 完美世界 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12个月） -54% -45% -36% -27% -18% -9% 0% 2015/8 2015/11 2016/2 2016/5 媒体Ⅱ 沪深300 资料来源：Wind [Table_#ffff66Doc] 相关研究 《传媒行业每日观察-2016.08.12》2016-8-12 《传媒行业每日观察-2016.08.11》2016-8-11 《传媒行业每日观察-2016.08.10》2016-8-10 报告要点 ?? 游戏视频是刚性需求，传播渠道变革推动电竞普及化 玩家对游戏视频的需求可以追溯到光盘时代，传播方式的变革使电竞产业发展 进入快车道，作为连接产业和用户的电竞直播登上舞台。韩国电视游戏频道使 电竞比赛直达全国观众，将电竞推向良性循环阶段；以 Twitch 为代表的电竞直 播平台的兴起将电竞带入全民直播时代。国内直播行业在经历巨头涌入加上资 本狂欢的催化后逐渐回归理性，向着更加积极的方向前进。 ?? 平台竞争壁垒在于掌握核心内容资源，差异化发展是生存之道 作为内容主导的产业，用户跟随内容而非平台，直播平台将继续围绕优质内容 展开激烈竞争。优质内容来源主要为大型电竞赛事及平台签约明星主播的定时 直播。电竞赛事直播是平台流量提升节点；明星主播本身已积累庞大粉丝群体， 签约主播的直播是平台初期导流的重要方式；由于大型赛事直播的非独占性和 主播的低平台忠诚度，直播平台未来发展的关键在于自有的节目直播。而参考 美国主流电竞直播平台发展轨迹，差异化发展成为趋势。 ?? 电竞直播战略价值非凡，用户获取和 ARPU 值提升仍是当前关键 2015 年我国有 5.34 亿游戏玩家，其中电竞游戏爱好者 9800 万，游戏直播用 户 4800 万。电竞用户规模保持 20+%年增长率。同时直播领域向其他游戏拓 展，受众将进一步提升。因为高昂的成本，目前游戏直播平台尚未形成常态的 正向盈利，但直播平台的价值远不仅仅体现在作为用户观看电竞直播的平台， 更是连接可观的用户群体和整个电竞产业甚至泛娱乐产业的超级入口。借助这 一入口，粉丝价值得以传播至整个电竞产业链。在这种逻辑下，电竞直播平台 的商业模式也悄然发生改变，目光不仅仅聚焦在传统的以广告、打赏为主变现 模式，其潜在变现价值巨大。 ?? 手游电竞开始崛起，电竞内容提供商值得关注 手游电竞门槛低、受众范围更广，同时国内手游电竞拥有版权优势，且手游电 竞赛事逐渐兴起，随着手游直播技术的完善，势必成为下一个增长点。同时避 开直播平台竞争红海的国内新兴游戏内容制作商也值得关注。 ?? 投资建议 直播平台未来随着电竞赛事版权交易完善、赛事影响力扩大、粉丝规模扩增、 商业变现模式突破等带动下有巨大的发展空间。建议关注顺网科技、浙报传媒、 万家文化、新文化、天音控股等。 风险提示：行业发展不达预期、商业变现缓于预期、企业发展不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 48 行业研究(深度报告) 目录 核心观点 ....................................................................................................................................... 6 曙光初现，盛宴开启 ............................