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零售行业：行业趋势不变，关注有估值优势个股——2011年下半年零售行业策略报告 行业趋势不变，关注有估值优势个股 张洋 执业证书编号：S0730511030003 0218032 zhangyang1984@ccnew4 ——2011 年下半年零售行业策略报告 研究报告-行业策略 同步大市（首次） 发布日期：2011 年 6 月 02 日 盈利预测和投资评级 股票简称 10EPS 11EPS 11PE 评级 天虹商场 0.64 0.73 30 增持 银座股份 0.54 0.55 40 增持 广州友谊 0.91 1.12 22 增持 鄂武商 0.58 0.69 28 增持 武汉中百 0.37 0.49 25 增持 零售行业相对沪深 300 指数表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 10 -0 5 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 3 11 -0 4 商贸零售(中信) 沪深300 联系人：周楷翔 电话：0218031 传真：021 地址：上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编：200122 投资要点： z 近期行业增速下滑，不改中长期向好趋势。国内零售市场在 经历了 2009 年和 2010 年的稳定增长后，近期受国家调控政 策的影响出现小幅下滑，2011 年初社会消费品零售总额增长 率在 16.5%左右，略低于去年同期水平。随着下半年宏观调 控政策的到位，预计全年零售市场整体增速与去年相当在 18%左右。 z 多重行业政策利好，推动行业中长期向好。 “十二五”规 划相关政策的实施，将从根本上打破制约我国消费增长的因 素，居民消费率有望获得长期、持续的增长。近期各地最低 工资的快速上调，以及即将推出的个税征收政策的修改和 “国内贸易‘十二五’规划”有望进一步促进国内零售业的 发展。 z 关注前期快速扩张+合理估值的百货类上市公司。行业增速 已恢复到危机前水平。虽然 38 倍的静态市盈率已低于历史 平均水平，但较整体 A股市场的溢价依然处于历史高位。考 虑百货业新增门店往往需要 2-3 年的培育期才能贡献利润， 建议投资者关注前期快速扩张但业绩尚未有效释放，且估值 合理的上市公司，推荐天虹商场（002419）；银座股份 （600858）；广州友谊（000987）；鄂武商（000501）。 z 关注布局中西部+合理估值的超市类上市公司。行业经营状 况也已恢复到危机前的平均水平。但估值水平依然较高。考 虑东部市场已相对饱和，而中西部地区经竞争相对较小，同 时近年来经济增长明显加快。建议投资者关注布局中西部， 且估值合理的区域龙头企业，推荐武汉中百（000759）。 z 电子商务异军突起。作为一种新兴业态，近年来电子商务企 业取得了飞速的发展。结合美国电子商务经营的发展的状 况，建议投资者关注涉足 B2C 业务的传统零售商。 z 风险提示：宏观经济发生重大变化，CPI 持续的增长演化成 为恶性通胀；居民实际收入低于预期；目前板块的估值处于 相对高位。 零售行业 中原证券股份有限公司 //zyyj.ccnew 第 2 页 共 28 页 目录 1、行业数据回顾………..……………………………..….4 1.1行业稳健增长势头不改………………………………….……4 1.2CPI仍将保持高位运行…………………………………..…….5 1.3公司景气度已经恢复到危机前水平……………………….…5 2、多重政策利好，推动行业中长期向好……………….6 2.1“十二五”规划，利好零售行业长期发展……………….…6 2.2最低工资持续上调有利于低收入阶层消费增长………….....7 2.3个税调整有望增加居民消费支出………………………….....8 2.4国内贸易“十二五”规划或将于近期出台……………...…..10 3、百货：前期快速扩张+合理估值…………………….11 3.1行业发展趋势…………………………………………...…….11 3.2板块经营业绩………………………………………...……….12 3.3板块估值…………………………………………...………….13 3.4投资策略……………………………………………...…