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国际货币地位决定经济与政治双重视角分析 　　[内容提要]经济实力是决定货币国际地位的基本因素,信心、流动性与交易网络支撑着国际货币 职能的发挥,但一国的经济实力并不必然转换为货币实力,政治的影响不能被忽视。无论以 何种标准衡量,美元堪称世界的顶级货币,但其协商货币色彩愈加浓厚,美元地位的维持要 借助在位货币的优势和外力支持。虽然美元的未来存在不确定因素,但目前尚无任何货币具 备超越美元的实力,美元地位的下降将是一个漫长的过程。人民币国际化符合中国国家利益 ,需要国家意志和外交战略的支持。 　　[关键词]国际货币 网络外部性 顶级货币 协商货币 人民币国际化 　　中图分类号:F821#8226;1 文献标识码:A 文章编号:1007-1369(2010)1-0037-11 　　 　　引言 　　 　　始肇于2007年3月的美国次贷危机,引发了各界对美元地位的思考。人们普遍认为,次贷危 机的爆发反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险,利用美元的特殊地位, [注:很多文献中将美元的特殊地位称为美元霸权,本文主要从货币职能视角对国际货币决定进 行分析,故不使用这一带有某种价值判断色彩的概念。]美国 以贸易逆差的形式大量占用他国资源,同时向全球输出美元,这些美元回流美国后,借助复 杂金融衍生工具的杠杆功能,催生了巨大的资产泡沫,并在泡沫破灭后通过经济全球化的链 条传导、扩散至其他国家和地区,最终引发了严重的全球性金融与经济危机。次贷危机虽然 重创了美国经济,但经济实力的削弱是否必然转化为货币实力的下降,却非一个可以简单回 答的问题。本文以货币职能为起点,从经济与政治双重视角分析决定国际货币地位的主 要因素,并据此预测美元的未来,同时对人民国际化前景进行展望。 　　 　　决定国际货币地位的经济因素 　　 　　当一种货币的使用范围延伸到其发行国以外时,就上升到了国际货币的层次。哈特曼(Hartm ann,1998)从货币职能角度扩展了国际货币的定义,他认为,作为交易媒介,国际货币在私 人领域被用于国际贸易结算,在官方则是干预外汇市场和平衡国际收支的工具;作为记账单 位,国际货币被私人部门用于贸易和金融产品的计价,官方则用其确定汇率平价或本国货?? 钉住的“名义锚”;作为贮藏手段,国际货币可用于金融资产组合,如非居民持有的证券、 存款等和官方储备。由于支撑货币具体职能的原因不尽相同,且某种职能的获得又有利于扩 展货币的另一种职能,很难理清彼此之间的因果关系。在经济层面上,信心、流动性与交易 网络,是决定国际货币地位的主要因素。 　　对一种国际货币的信心主要源于其币值长期稳定的纪录,包括对内稳定和对外稳定,对内稳 定指货币发行国通胀率较低,货币购买力较少受到侵蚀,对外稳定是指汇率相对稳定或有升 值趋势。信心对货币的计账单位和贮藏手段职能至关重要,从动态角度看,能提供价值稳定 预期信息的货币才具备国际化的基础和持久生命力。 　　一种受欢迎的国际货币须具备流动性。威廉姆斯(Williams,1968)发现,货币的流动性较少 依赖于发行国的实体经济,而更多依赖于该国金融部门的发展。凯南(Kenen,2002)指出,国 际货币需要令人满意的供给条件,只有资本的自由流动才能创造它所需的流动性,因此金融 市场的开放程度、广度和深度是决定货币国际化程度的关键。 　　在金德尔伯格(Kindleberger,1970)看来,国际货币地位不是依赖于“美德”或“道义价值 ”,而是“规模”。从历史上看,英国对外贸易和投资的强大地位,为英镑提供了极其有力 的支撑。二战后,美国的私人对外投资大量增加,美元的国际地位也顺势而升。伯格斯坦(B ergsten,2005)认为,遍及全球的美国跨国公司把美元带到了世界各地,是支持美元地位的 坚实力量。弗兰克尔等(Frankel and Chinn,2005)的实证研究表明,GDP、外贸规模、外汇 市场交易量与国际货币地位关系显著。 　　谢林(Schelling,1960)指出,在任何用数字表达的体系中,计账单位的职能就会产生,交易 中选择什么作为计账单位并不重要,关键是参与者能够达成一致。这个推论可以运用到国际 金融领域:市场参与者更倾向于选择那种其他人也视为必然的货币。对一种关键货币的广泛 认可能带来规模经济和正外部性,克鲁格曼(Krugman,1984)证明,在位国际货币具有自我 增强吸引力的优势,因为人们发现自己因使用他人使用的货币而受益,这里存在着一个“循 环因果关系”,或称之为网络外部性(network externalities)。网络外部性意味着国际货 币可以超越发行国的经济规模,而从时间看,则会导致国际货币与发行国经济地位之间的错 位:一方面,国际货币地位上升往往滞后于一国经济地