投资银行理论与实务(第一、二章 ).ppt

Step10: 墓碑广告 墓碑广告 ——指股票发行结束后，投资银行在报纸和杂志上刊登的加边框的广告。 2. 承销价格的确定和技巧 （教材40-43页） （1） 确定发行价格的方式 ? 固定价格法（香港式） ? 公开定价法（累计订单法，美国式） 固定价格法 ——指发行价格早在股票销售前就已由主承销商和发行人协商确定下来。其特点是：主承销商和发行人不知道需求量;为了保证发行成功，价格一般都订的比较底。 公开定价法（累计订单法） ——主承销商与发行人确定一个双方认可的价格区域，承销团成员在价格区域内，向客户推销所发行的股票，并将客户满意的价位和购买数量反馈给主承销商。主承销商分析订单信息后，和发行人共同确定发行价格。其特点是根据需求量确定股票价格，因此，可以减少投资银行的销售风险。 2. 承销价格的确定和技巧 （教材40-43页） （2）定价技术 1）市盈率： 股息固定增长的市盈率模型： 假定：年终支付的股息=D0；在资本市场上，0时点的股票价格= P0，1时点的股票价格=P1。那么，投资者可以取得两种形式的收入，即：股息与资本利得（或损失）。此时，资本报酬（收益）率 ： （1） 由（1）推论： 将（2）带入（1），则 在此，若D1 ≠ D2 ≠ … ≠ Dn，但股息增长 率 g 为常数的话，则（3）可写成： （2） （3） （4） 在此，如果 k g ，那么（4）可简化为： 其中，D1=D0（1+g）。 又因为 D1=E0×Rp×（1+g） 其中，E0= 0时点的每股收益； Rp =股息支付率。 （5） （6） 将（6）带入（5），整理得： 如果市盈率是用下一期的预期每股收益来表示，那么 （7） （8） 计算市盈率的一个例子 预计某公司保持45%的股息盈利支付比 按该公司的风险级别，折现率应为12% 与其股息增长率为8% 则， 注意：1.k或g的微小变化都会对市盈率产生较大影响。 2.随着k增大，PER变小；随着g增加， PER变大。 3.若股息支付率增大，PER不一定变大。 因为保留的资源较少从而g减小。 4.根据假定条件，gk时不能使用股息固定 增长的市盈率模型 * * * 采用包销方式，投资银行要承担销售和价格的全部风险，如果股票发行失败，承销商要全部“吃进”。这样，发行失败的风险就转移给了投资银行。 为什么商业银行的贷款利率高于证券发行成本？ ① 商业银行贷款是间接融资，承担的风险比较大； ② 信用级别比较高的借款人一般可通过资本市场筹资，这样，到银行借款的筹资者的信用也就相对比较低； ③ 存款保险制度（例如，在德国必须缴纳存款的3%）增加了商业银行的贷款成本。 五、投资银行在我国的发展 图1 中国证券公司的发展 中国投资银行业问题点 资金规模偏小 业务范围狭窄 缺乏投资银行家 第三章 证券发行业务 概述（概念，管理制度，发行原则，证券种类） 股票的发行与承销（承销方式，程序，价格决定，费用） 债券的发行与承销（债券的特性，种类，信用评级，国债的发行方式与定价） 一、证券发行业务概述 1.证券发行的定义 ——是指企业或政府为筹集资金，依据法律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权益的有价证券的行为。（教材29页） 从集资者的角度来看，该行为是证券发行；但从投资银行的角度来看，是证券承销；从投资人角度看是证券投资。 2.证券发行的方式（教材30-31页） 分类依据 证券发行的方式 发行对象： 公募发行（上市）和私募发行（非上市） 发行主体： 直接发行和间接发行 发行种类： 股票发行，债券发行和基金单位发行 “公募” 和 “私募”的定义 公募——指向社会公众，不特定的投资者发行证券的行为。其特点是投资人要求发行企业具有较高的经营能力和信用。 私募——指只向少数、特定的投资者发行证券的行为。其特点是投资人要求高于市场平均收益的报酬，干涉发行人的企业经营行为。 “公募” 和 “私募”的优缺点 公募——优点是筹资潜力大；高流动性；提高发行企业知名度。缺点是要办理注册手续；要公开企业信息，这使得发行时的工作量大、难度大，因此需要投资银行参与。 私募——优点是不公开发行，节约发行费用；不用审批，筹资