2008年的故事.doc

2008年金融危机的理论解释 背景综述 2006年开始，持续上涨了多年的美国楼市开始萎靡，房价下跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。由于贷款不能按期收回，放贷机构以及购买次贷债券的投行和对冲 基金等开始出现大额亏损。因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。危机致使全球主要金融市场出现资金流动性严重不足。2007年 8月2日，贝尔斯登表示，美国信贷市场呈现20年来最差状态，欧美股市全线暴跌开始，次贷危机全面爆发，并迅速席卷美国、欧洲和日本等世界主要金融市场。 2008年10月8日，全球主要央行同步实行降息以防止金融危机升级为全球性的经济衰退，但此举未能缓解投资者对经济基本面的忧虑情绪，当日纽约股市波动剧烈，收盘时三大股指连续第六天下跌。当天，美国联邦储备委员会、欧洲中央银行以及英国、加拿大、瑞士和瑞典等国的央行均宣布将基准利率降低0.5个百分点。各大跨国公司裁员，许多项目停止停办，世界范围内经济进入寒冬。 理论分析 毫无疑问，这是史上罕见的一场由次贷危机引发金融危机而后蔓延至全球的经济危机。造成这次危机的原因是复杂的、多方面的。如美国完善发达的信用体制下年轻人的消费习惯；美国政府“经济自由，私有化，减少管制”的经管思想；长期经济繁荣下金融监管系统的失职；信贷规模的无限制扩张等。 以我的个人观点来看，我倾向于运用第三代货币危机理论中的道德风险理论解释2008年的金融危机。道德风险理论主要有如下观点。（1）政府对银行、企业提供各种隐性担保，减轻风险承担的水平，使投资者倾向于高风险，高利润投资项目。 （2）当金融机构可以自由进出国际金融市场（资本项目开放），国内外金融中介机构在界资本市场自由融资，那么由政府保险引发的道德风险就可能导致经济的过度投资，过度金融积累。 （3）危机发生前不一定要存在着高额的财政赤字。由于政府对银行、企业隐性担保，金融中介机构和企业的不良资产就反映政府的隐性财政赤字。 （4）在好的经济条件下，得到政府隐性担保的金融中介机构过度贷款，投资到风险高的股票市场，房产业等，提高该产业的价格上升，得到高利润。在坏的经济条件下，泡沫破裂，价格下跌，金融中介机构缺少资金，停止项目，房产业萧条，金融中介机构陷入困境。 从美国的现实情况来看，自上世纪70年代发生经济“滞涨”以后，凯恩斯主义的“国家干预”政策遭到新古典自由主义的强烈批评。此后，新自由主义思潮受到追捧。80年代的“华盛顿共识”所倡导的“经济自由、私有化、减少管制”成为指导西方国家经济走向的主要道具。 自克林顿时代起，实行宽松的经济政策，着实促进了经济的飞速发展。2001年起，由于美国政府不断降低再贷款的门槛，美国进入了降息通道，在两年半的时间里，美联储总共进行了13次降息。在降息的同时还允许金融机构向其无限量贷款，市场的流动性激增。金融市场的高流动性和极低的利率刺激了人民的消费欲望。国内经济由消费强力拉动，美国经济快速且强力增长，突破了以往的经济周期，且速度加快。 美国经济欣欣向荣，经济形势的大好促进了房价的上升。房地产行业为了拼业绩，绞尽脑汁的让人们买房，先是向富人和中产阶级推销，当这类群体的购房需求增长无力时，开始向穷人兜售住房。美国房贷机构为了迎合低收入者和收入不稳定者的购房需求，推出了次级贷款业务。提供非常优厚的条件，如只需首付，前两年贷款先不用还等。低收入者和收入不稳定者将政府宽松的货币政策以及美联储对金融机构的无限量贷款视为政府对金融机构和银行的隐性担保，于是很少考虑按照自己的年收入能否在期限之内将房贷的本息还清。 发达，完善的信用体制，使借钱消费逐渐成为一种普遍的生活方式。银行信贷规模飞速扩张。按理说，次级债券这种高风险的债券是不容易卖出去的。但是有高利润在，各类追逐高利润的金融机构便纷纷涌向这里。华尔街的投行购买高风险的次级债，保险公司为高风险的次级债担保，各位金融机构为利润争得不亦乐乎。美国大好的经济形势，有政府的宽松货币政策支持，金融机构认为他们完全能够控制住这场游戏并持续在期中获益，在房地产价格的持续上扬中获得高利润。 但现实是房地产价格不可能一味地繁荣，普通民众借款的高额本息终归是要还的。当房价停止上涨，借钱消费的消费者完全没有能力归还银行的贷款，只能抛弃对房子的产权，违约行为发生。银行产生了大笔的呆账坏账，而这同时也以为着投资银行买的数额巨大的次级债券完全无法收回。按理说这时保险公司应该出面进行赔付，但由于杠杆率的存在，保险公司根本无力偿还巨额的违约保证金，只能选择倒闭。信用危机在整个的金融链条上蔓延，事实是资金链条已经断裂，一个接一个的参与者倒下。 资金去哪里了？资金变成了一套套无人居住的的空房子。经济恶化的条件下，房价飞速下跌，没有人会去关心这些房子。现有的信用体系下，房地产泡沫破裂，金融机构