经济周期中段的美国经济特征与预期精选.doc

经济周期中段的美国经济特征与预期 内容提要：本文分析了处于经济周期中段的美国经济的特征并据此作出预期。主要结论是：近期，美国经济将持续增长，但增速有所降低；通胀压力日益增大，但仍在可控之下。美联储极有可能在6月份提升联邦基金利率25年基本点。8月份是否继续加息，要视新的经济数据而定。由于利率目标升到5.25~5.5％，将标志着美国货币政策进入紧缩周期，所以美联储会持谨慎态度。 　　关键词：美国 经济周期 中段 　　美国经济在2001年3～11月经历了自60年代以来的第七次衰退，此后进入增长周期。 　　2006年是该周期的第5年，正处于周期中段。 　　处于这一阶段的美国经济具有以下特征： 　　第一，典型的中期减速增长。 　　第二，由于经济表现和数据变动的方向复杂，非确定性因素增加，近期经济走势更加难以预期。 　　第三，经济走势和联储货币政策都更加依赖和敏感于新的数据，市场也变得更加敏感脆弱。容易随新的经济数据而波动。 　　第四，相应地，对联储的货币政策走向也更难以预期。 　　本文对此作具体剖析。 　　一、2006年以来的美国经济特征 　　（一）经济增长 　　从这次经济周期的路径特征看：由于周期前的衰退时间短、幅度小，复苏也相应地具有时间短、幅度平缓的特征。2004年GDP增长达到4.2％的峰值，2005年开始出现减速增长。 　　1.GDP 　　2006年第一季度，美国GDP年率在2005年第四季度仅增长1.7％的基础上强劲反弹达5.3％，高于历史趋势水平。从增长成份看，以耐用品为主的消费者支出。设备和软件等商业投资支出，出口起主导作用。同期，公司税后利润达$15，950亿历史高点，在GDP中的占比也达8.9％历史高点。在物价增长有限的条件下，公司主要从生产率增长获得利润增长动力。 　　2.商业支出 　　2006年前5个月，工业产出、建筑支出增长率和采购经理指数（ISM）等反映商业支出的主要指标有一个共同特征：波动频繁，幅度较大。经济前景的不确定性，导致了商业部门的支出举棋不定。 　　3.消费者支出 　　消费者收入和支出依然持续和稳定，但其中的住房销售，这个曾在本次经济周期中起到中流砥柱作用的功臣，已是强弩之末。随着房屋贷款利率缓慢持续上升，2006年以来房屋销售量和房价月环比指标增幅继续下降或负增长。 　　（二）价格水平 　　美国的通货膨胀从周期开始至今一直得到很好控制。在能源价格大幅上升情况下，整体价格指数和核心指数维持在稳且低的水平，为经济增长和联储货币政策的执行创造了宽松环境。2006年3～5月，消费价格（CPI）指数环比由于能源价格上升而分别跳增0.4％、0.6％、0.4％：同期核心指数环比始终停留在0.3％高位。市场曾担心能源价格开始向核心价格传导，并可能进一步推动核心价格上升。但仔细分析发现，这三个月核心指数大幅上升在很大程度上不是基本经济面和能源价格因素，而是房租上升等短暂因素所致。然而，不论怎样，美国通货膨胀压力在增加，特别是核心价格指数包括CPI和消费支出价格指数（PCEI）在3～5月都有较大幅度上升，能源持续大幅上升的作用不容忽视。其中的核心PECI是联储决策最关注的指标。该指标同比在4月已经超过了联储隐含的安全线2％，达到2.1％。 　　二、美国经济近期走势 　　联储从2004年中旬结束降息周期进入升息周期。2004～2005年GDP在升息周期中强劲增长，表明美国经济正在进入靠自身动力可持续的增长阶段。然而这些动力在近期内是否延续，哪些外部因素可能改变经济变动方向，这是目前需要回答的核心问题。 　　在未来的实际经济数据产生以前，我们只能根据目前的可得数据特别是其中具有前瞻性、先导性的数据来分析和预期这一走势。 　　（一）经济增长 　　1.实际经济数据 　　1）消费者部分 　　消费者支出持续增长的正面因素： 　　第一，就业持续增长，失业率持续维持在4.7％上下的低水平。 　　第二，个人可支配收入持续增长。 　　消费者支出持续增长的负面因素： 　　第一，能源价格维持高位。消费价格上涨。 　　第二，房屋和证券资产增值有限。特别是其中房屋增值在2006年第一季度减速到年率8.1％。这是自2004年初以来的首次1位数季度增幅。 　　第三，短期利率持续上升。 　　2）商业部分 　　商业支出持续增长的正面因素： 　　第一，公司利润增长使公司有更充足的现金用于固定资产和雇员投资。 　　第二，商业存货进入增长周期，增加存货将成为2006年2～4季度GDP增长的重要成份。 　　第三，美元贬值对出口增长的滞后效应逐渐、缓慢产生，将有助于提高出口增长幅度。 　　商业支出持续增长的负面因素： 　　第一，能源价格和利率上升使生产成本增长。 　　第二，房屋市场降温影响房屋开工和建筑支出。 　　第三，产生能量利用率接近82％，同时失业率