浅议债券违约.PDF

2011.11.22 浅议债券违约 浅议债券违约 联合资信评估有限公司 李百羽 目前，社会上对债券违约存在各种不同的定义，本文借鉴国际评级机构对于债券 违约的定义以及结合中国各类法规文件关于违约的定义，试图研究适合中国国情的债 券违约定义。 一、三大国际评级机构对债券违约的定义 1．惠誉评级 惠誉认为，出现以下任何一种情况应被视为违约： （1）债务人未能按照合同约定支付本金和/或利息； （2）债务人申请破产保护、被接管、清算或停业； （3）发生债务置换，债权人被提供结构条款或经济条款不如原债券的证券以避免 即将发生的违约。 2．穆迪投资者服务公司 穆迪认为，出现以下任何一种情况应被视为违约： （1）未能支付或延期支付利息和/或本金，包括在宽限期内延期支付； （2）债务人申请破产保护或发生法律接管； （3）发生此类债务置换：①发行人提供给债券持有人新的证券或证券组合以置换 原债务，新证券的金融负债低于原债券（如优先股或普通股，或者相比原债券更低面 值或利率的债券）；或②债务置换具有明显的帮助债务人避免违约的意图。 3．标准普尔 标普认为，出现以下任何一种情况应被视为违约： （1）对任何金融负债发生首次支付违约，但利息未能在到期日支付而在宽限期内 支付的情况例外； （2）债务置换被认为是违约，如果债权人被迫接受具有更低利率、更长期限或其 他任何与原债务相比其金融条款标准降低的置换工具。 从三大国际评级机构对债券违约定义来看，惠誉和穆迪的违约定义基本一致。标 普的定义更为严格，使用了交叉违约的概念，债务人的任何金融负债发生违约即认定 其发行的债券违约。 - 2 - 二、中国银监会对债券违约的定义 中国银监会出台的《商业银行信用风险内部评级体系监管指引》中对违约定义规 定如下，债务人出现以下任何一种情况应被视为违约： （一）债务人对商业银行的实质性信贷债务逾期90天以上。若债务人违反了规定 的透支限额或者重新核定的透支限额小于目前的余额，各项透支将被视为逾期。 （二）商业银行认定，除非采取变现抵质押品等追索措施，债务人可能无法全额 偿还对商业银行的债务。出现以下任何一种情况，商业银行应将债务人认定为“可能 无法全额偿还对商业银行的债务”： ①商业银行对债务人任何一笔贷款停止计息或应计利息纳入表外核算。 ②发生信贷关系后，由于债务人财务状况恶化，商业银行核销了贷款或已计提一 定比例的贷款损失准备。 ③商业银行将贷款出售并承担一定比例的账面损失。 ④由于债务人财务状况恶化，商业银行同意进行消极重组，对借款合同条款做出 非商业性调整。具体包括但不限于以下情况：一是合同条款变更导致债务规模下降； 二是因债务人无力偿还而借新还旧；三是债务人无力偿还而导致的展期。 ⑤商业银行将债务人列为破产企业或类似状态。 ⑥债务人申请破产，或者已经破产，或者处于类似保护状态，由此将不履行或延 期履行偿付商业银行债务。 ⑦商业银行认定的其他可能导致债务人不能全额偿还债务的情况。 从“指引”中的违约定义看，在对债务到期支付上的要求不如债券严格，逾期90 天以内的债务不算违约，不过定义（二）中在商业银行认定债务人“可能无法全额偿 还对商业银行的债务”方面，违约涵盖的范围要比债券违约广泛，比如债务人财务状 况恶化到一定程度。 三、破产法司法解释中的相关定义 破产法司法解释中分别对“不能清偿到期债务”、“资产不足以清偿全部债务”， 和“明显缺乏清偿能力”几个关键概念作出了解释： 1．下列情形同时存在的，人民法院应当认定债务人不能清偿到期债务： ①债权债务关系依法成立； ②债务履行期限已经届满； ③债务人未完全清偿债务。