财务管理价值观念(讲课用).ppt

2、从公司本身来看： （1）经营风险：指生产经营的不确定性带来的风，也叫商业风险。来源于多方面（公司内部或外部）：①市场销售 ②生产成本 ③销售价格等 （2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。 若不借钱，只有经营风险，没有财务风险。借债产生了财务杠杆，使公司股东的净收益的变化幅度超过了营业收入的变化幅度。负债在总资本中的比例越大，杠杆效应越大，财务风险就越大。 风险的类别 二、风险的衡量 （一）概率与概率分布 1、 概率：随机事件发生可能性大小的数值。 2 、概率分布：某一事项未来各种结果发生可 能性的概率分布。假定风险分布呈正态分布 概率：Pi 0≤ Pi ≤1 ∑ Pi=1 Pi=0 不可能发生 Pi=1肯定发生 例3-12：公司有A、B投资方案，其报酬率及概率分布如表所示。试计算二个投资方案的期望报酬率、标准差、标准离差率，并说明其风险的大小。 经济状况 概率 A方案报酬率 B方案报酬率 良好 0.25 70% 50% 一般 0.5 30% 30% 较差 0.25 -10% 10% 概率 报酬率 0.25 30% -10% 70% 10% 30% 50% A方案 B方案 A、B方案的概率分布图 （二）期望值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化。 财务管理最常用的是期望报酬率。 A方案R=0.25×70%+0.5×30%+0.25×(-10%)=30% B方案R=0.25×50%+0.5×30%+0.25×10%=30% 两方案的期望报酬率均为30%，但概率分布不同，A方案-10%∽70%，B在10%∽50%，风险不同。 A风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要借助统计学中反映离散程度的指标-方差、标准差。 （三）标准差（离散程度） 表示随机变量分离程度的指标，包括方差、标准差等。其中最常用的是标准差。 上例中：A方案标准差为28.28%,B方案为14.14%，A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。 标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准差越小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；标准差越大，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。 （四）标准离差率（离散系数） 对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。（相对数） 上例中：A方案标准离差率为94.27%,B方案为47.13%，A方案风险较大。 标准离差率＝标准离差/期望值 历史的收益率估算 收益率的期望值： 收益率的标准差： 风险报酬率的计算 风险和报酬的关系： 风险越大，要求的报酬率越高。 原因：由于市场竞争，在报酬率相同的情况下，人们通常选择风险小的项目，结果有大量投资者涌入，竞争必然有风险，最终高风险必有高报酬，低报酬必有低风险，否则无人投资。 但是，收益的标准离差率并不等于风险报酬率，尽管风险报酬率与反映风险程度的标准离差率成正比。因此，需引入“风险报酬系数”（或风险价值系数）。 风险程度 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 其中，风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率 Rf=K×Q K-风险报酬斜率取决于全体投资人对风险的偏好 若大家对风险的态度越是回避，都不愿冒险，则风险价值系数的值也就越大；若都愿冒险，则K小，Rf不大。 标准离差率的大小则由该项方案的风险大小所决定。 期望报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 报酬率 风险报酬率的计算 风险报酬系数 风险报酬系数的大小由投资者根据经验并结合其他因素加以确定。通常有以下几种方法： 　　 （1）根据以往同类项目的有关数据确定。 　　 根据以往同类投资项目的投资收益率、无风险收益率和收益标准离差率等历史资料可以求得风险报酬系数。K=Rf/Q （2）由企业领导或有关专家确定。 　　 这时，风险报酬系数的确定在很大程度上取决于企业对风险的态度。比较敢于冒风险的企业，往往把风险报酬系数定得低些；而比较稳健的企业，则往往定得高些。 　　 （3）由国家有关部门组织专家确定。 　　 国家财政、银行、证券等管理部门可组织有关方面的专家，根据各行业的条件和有关因素确定各行业的风险报酬系数。这种风险报酬系数的国家参数由有关部门定期颁布，供投资者参考。 风险偏好 风险偏好是指企业在实现其目标的过程中愿意接受的风险的数量。 不同的行为者对风险的态度是存在差异的，一部分人可能喜欢大得大失的刺激，另一部分人则可能更愿意“求稳”。根据投资体对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。 1.风险回避者 　　风险回避者选择资产的态度是