专注于乌灵参产业的细分行业龙头.PDF

研 专注于乌灵参产业的细分行业龙头 究 专注 报 --佐力药业新股报告 告 公 调 佐力药业 300181 2011-2-21 司 投资要点 研 究 1. 随着工作、入学、生活等压力不断增大，由于轻中度心理障 目标价格： 25.80－30.10 元 研 碍表现出来焦虑、抑郁、失眠症状的人群日益扩大，具有显著 疗效、毒副作用轻微、可以长期安全服用的中药发展前景广 阔。 发行上市资料 2. 公司主导产品乌灵胶囊是国内独家品种，主要用于神经衰 发行股数 （万股） 2000 弱，焦虑、抑郁症状的缓解和失眠症的治疗。乌灵胶囊 2009 年 发行前总股本（万股） 6000 在我国医院神经系统疾病中成药用药市场占有率为 9.45% ，总 发行后总股本（万股） 8000 排名第二，口服剂市场占有率排名第一。2007-2009 年，乌灵 发行日期 2011/02/ 10 胶囊均居安神补脑药类第一名。 上市日期 2011/2/22 主承销商 西南证券 3. 乌灵胶囊产品的销售为公司最主要收入来源， 2007-2010 年 上半年度，其占销售收入的比重分别为 82.30%、90.76%、 89.34%和 88.59%，在毛利额中的占比更大，占 2010 年中期毛 利额的 99％。2007-2010 年上半年度，公司综合毛利率呈逐步 上升的趋势，分别为67.79%、77.37%、78.99%和79.38%。 4.本次募集资金投资项目分为两类：一类是公司进一步提升主 行业研究员：张欣 导产品的产能与质 ，包括新增年产 200 吨乌灵菌粉生产技术 升级改造和扩产项目和新增 4.5 亿粒乌灵胶囊生产线项目；项 联系人：林兴秋 目达产后年新增销售额4 亿元，新增净利润达7000 多万元。另 证书编号 S0820208030013 一类是为公司未来发展和扩大市场提供支撑的项目，包括药用 电话 0213510 真菌研发中心建设项目和市场营销网络建设项目。 E-mail linxingqiu@ 5．预计2011年、2012年营业收入为30145万元、40696万元，净 相关报告 利润为4973万元、6888万元，每股收益为0.62元、0.86元，目 标价格为25.80－30.10元，折合2012年市盈率为30－35倍。 风险提示： 公司产品过于单一，新产品开发晚于预期，销售费用偏高。 主要财务数据： 单位:百万元 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 215.35 237.36 301.45 406.96 长率(%) 30.59 10.22