金晶科技研究报告：中信建投-金晶科技-600586-业绩进入上升途中-091104.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 上市公司调研报告 玻璃 业绩进入上升途中 金晶科技（600586） 玻璃产业企稳回升 玻璃行业与房地产建筑市场密切相关。伴随着楼市自今年初开始 逐渐复苏，平板玻璃的生产和销售也在年中开始逐步回暖。在产 首次评级 增持 品价格一路走高，而纯碱等原材料成本仍处于低位运行的态势 下，行业整体的盈利状况得到明显改善，到 8 月份全行业已经走 田东红 出亏损阴影，实现累计利润总额达到 5 亿元，同比增长 19.4%。 tiandonghong@ 玻璃业务：步入复苏通道 010 公司目前有 8 条玻璃生产线，目前总产能达到2800 万重量箱/年， 韩梅 权益产能为 2300 万重量箱/年。普通玻璃生产总成本约在 68 元/ hanmei@ 重量箱（包含折旧和各项费用），超白等高档玻璃生产线成本约 010 在 60-65 元/重量箱，而公司产品目前平均含税价已达到 100 元/ 郑军 重量箱，利润相当丰厚。 zhengjun@ 超白玻璃：市场前景广阔，行业地位突出 010 超白玻璃最大的看点是其应用于薄膜太阳能电池领域带来的广 当前股价： 16.78 元 阔空间。作为薄膜电池最主要的原材料之一，薄膜电池行业的高 目标价格6 个月：21.00 元 速增长将带来对超白玻璃的巨大需求。公司现有 2 条超白玻璃生 调研日期： 2009 年 11 月 04 日 产线，产品质量和销售位居同行业前列并积极开拓国际市场，我 分析日期： 2009 年 11 月 04 日 们认为凭借行业快速发展和公司提高的市场份额该领域未来三 主要数据 年复合增长率将保持在 50% 以上，仍将是公司主要投资看点。 股票价格绝对/相对市场表现（%） 纯碱业务：涨价预期打开反弹空间 1 个月 3 个月 12 个月 公司纯碱业务是全资子公司山东海天生化的一条年产 100 万吨的 10.9/-1.2 -7.1/3.1 248.3/165.8 纯碱生产线。目前纯碱中 70%外销，30% 自用。公司纯碱业务制 12 月最高/最低价（元） 20.43/0 造成本较低，目前纯碱市场低谷的价格仍能处于盈亏平衡点。我