金融的逻辑精华.doc

任何东西或证券不存在什么“固有价值”，仅存在相对价值。效用决定价值，而不是固有成本决定价值，这对理解金融的逻辑极为重要。 需要资金的创业者找不到投资方，愿意投资的又找不到合适的项目，经济发展就这样受阻。如果中介机构，利用它在平时创业者和投资方建立的信任，让他们两方做成交易，对交易双方来说，是双赢。那么，中介机构的贡献价值应该跟未来财富前景相连，而不是由中介机构的劳动时间决定的。 人际间的金融交易，是任何社会都必须进行的，只是实现人际金融交易的形式、方式很不一样。今天的外部市场提供的金融证券仅是形式之一。部落，家庭，教会，金融市场… 金融交易不是现货交易，跟一般商品交易有本质差别，彼此信任是交易成功的关键，因此，信用和交易安全是核心基础。 儒家的孝道也是一种信用基础。 文化价值的目的，第一是最大化人的存活率，第二是最大化人的自由。生产力低下，金融交易不发达，人愿意牺牲个人自由。但是，生产力水平足够高，金融交易足够发达的时候，就没有必要牺牲个人权利和自由，社会文化必然会做出相应的调整。 债券市场先于其他证券市场发展，而债券市场又起源于战争融资的需要，早期英国和其他西方国家是这样，后来的美国也是这样。 负债累累的政府是一个权力难以扩张的政府，因为负债后，一方面政府就得面对债券市场，另一方面就得征税，就得面对纳税人。国债价格的变或，立即反映市场对国家未来的定价，只要政府负债足够高，国债的下跌必然逼着政府对其政策或法规做出修正。公民投票是民主制度的形式，但投票无法天天进行，证券市场对国家的监督、评估、定价却是每时每刻的。 财富往往是物，是“东西”，货币是把“东西”卖掉的价值载体，资本更多的是“东西”的“产权证”，是广义的货币，是与具体的“东西”相对应的产权，资本是以产权契约，金融票据、证券契约等形式将“财富”资本化的所得。财富的范围比资本大，资本的范围比钱大。 农村人的温饱可以通过自己双手、不用现金就能实现，而城市人连基本温饱都要用钱买。所以，工业化和城市化而增加的货币供应不是在制造虚假繁荣，由产业结构调整而增加的货币供应的是‘钱多的有因”。 1900年中国股票市场推出。1998年住房市场化。 改革的直接效果是讲四类财富转换成资本，是中国的金融资本大增。一、土地和自然资源。二、企业财产和未来收入流。三、社会个人和家庭的未来劳动收入。四、政府未来财政收入。 金融资本一部分是这些公司有形资产的价值，如厂房、设备等等，相当于公司的账面值或说净资产，反映公司过去的投入，但更大部分是公司未来收入的折现，是对未来收入的资本化。股市就是对未来收入折现的机器。除此之外，企业债券也是将企业未来收入流做证券资本化的方式。 资本化是中国未来经济增长的主要推动力。 随着中国社会结构的转型，文化价值观的变化，原来靠血缘、亲情实现的隐性金融交易正在由金融市场以显性金融交易的形式取而代之。 隐性的经济活动今天被“钱化”之后，每个人的“钱”收入当然会增加，但这是表面的，不一定式绅士的收入增加，因为这类收入和投资原来就有，只是当时还没有被“钱化”而已。 一方面，市场化，“钱化”出来的钱越来越多。另一方面，中国的金融发展水平总体还很低，投资理财的选择空间很小，只有少数有限的投资渠道。这两方面挤在一起，忒别是在政府高度管制金融和国有金融垄断的情况下，各种资产价格扭曲和畸形资产泡沫层出不穷，就不奇怪了。 谁能以更低的成本把更多的收入做证券化变成今天的钱，谁就能在未来拥有更多的发展机会。因此，证券融资不是简单地把未来收入提前花，而是为未来创造更多的发展空间，也会决定在竞争中谁会成功。eg. 携程沈南鹏。 未来收入流、“死”财富证券化的效果，实际上是让更多的有形的和无形财富货币化，让社会中的“钱”更多，达到更高的让财富产生财富的效果。货币化加快资源的配置速度，降低配置成本，提升配置效率。 只有当独裁王权或者集权政府的开支总是不够或者刚好够，需要经常借债、与民间讨价还价征税的时候，权利才可能愿意接受约束，权利制衡制度才有机会成为现实，民间的创造空间才能被解放。 国富民穷必然使老百姓为了生存而求着政府，当饭碗都掌控在政府手里，民权与法治只好让位给权力。相反，如果国穷民富，政府有求于民间，政府权力只要让位给民间权力。税收不够用时，必然求助于金融市场，包括债券市场。于是，金融债券市场是民主法治的孪生兄弟，彼此相依。 到目前中国股市还是一个基本为国有企业服务的市场，这不仅破事证券监管部门和司法、执法权力机构无法作为独立的裁判和执法者出现在证券市场上，而且从根本上使中国股市无法在激励创新、鼓励创业方面起到实质性作用。 中国证券市场和银行业至今还完全由国家垄断，使得他们难以现出这些市场应有的本性。一方面，中国的证券市场与银行基本只为国企服务，另一方面在有钱的投资者和需要资本的企业间仍然有多条难