楼市区间盘整,精选低估龙头.PDF

[table_research] 年度策略报告●房地产 2014 年12 月23 日 [table_main] 行业深度报告模板 楼市区间盘整，精选低估龙头 ——房地产行业2015 年度投资策略报告 推荐 维持评级 核心观点:  中长期来看地产行业拐点已然明确、基本面下行趋势难改：过去十多 分析师 年楼市发展的驱动因素发生了显著变化，潜在首次购房家庭数量在去 年见顶、经济增速进入下行周期的新常态、货币超发难以持续、房价 赵强 收入比超出合理范围、土地流转改革和房产税等长效机制渐行渐近。 ：（8621 在各项驱动因素发生扭转的背景下，房地产行业的内外部环境十分严 ：zhaoqiang_yj@ 峻。房价和销量在2013 年站上了历史的新高，房地产市场拐点已然 执业证书编号：S0130512050002 明确，行业基本面在2015 年继续下行的趋势预计不会改变。 相关研究  针对性的调控政策逐渐淡出市场、均值回归力量主导行业走势：在 [table_report] 2005-2013 年带有浓重政治色彩的干预对冲市场失速风险的调控政策 蓝筹股回归，地产股将迎估值修复行情 延绵不绝，但从今年开始逐渐退出历史舞台。与此同时，为行业中长 （2014 年12 月9 日） 期健康发展保驾护航的长效机制正在补充和完善中，地产行业的发展 将会告别短期调控政策的扰动，逐渐脱离高房价的原罪，回归到较为 降息助力短期回稳，楼市长期拐点难改- 平和、有序和健康的发展轨道中。 对央行降息的点评（2014 年11 月23 日）  有效市场区域逐渐收窄、销量改善空间有限：2013 年以来，土地市 政策托底走向一线、促进消费意味深长 场和商品房市场开始出现分化，今年以来我们能看到分化后的结果就 （2014 年11 月17 日） 是土地和楼市流动性好的区域越来越集中于一线城市和若干个二线 城市，在其他区域开发商补充存货的动力明显不足。展望2015 年， 中央地产政策转向，释放改善型需求 在适度宽松的货币和信贷环境下，重点城市销量还有改善的空间，但 对中国人民银行、银监会《关于进一步做 空间也较为有限，大幅回升的期望并不现实。此外，我们预计新开工 好住房金融服务工作的通知》的点评（2014 的降幅有望收窄，地产投资增速可能会回落到个位数，但需要密切关 年10 月7 日） 注土地流转等基础制度的改革给地产投资带来的积极效应。 央行南昌支行首调首付比例，限贷之土渐  地产板块的投资窗口要密切关注估值和业绩影响因素的改变：2014 松—房地产行业点评（2014 年9 月30 日） 年地产板块上涨的两大逻辑分别是估值体系的改变和流动性的持续 改善。前者影响分母估值、后者影响分子业绩，从效果上来看，分母 周销量创年内新高，放松限贷消息迭起— 改变的影响和力度都要显著超过分子改变的影响。目前，以大类资产 房地产行业周报 （9 月20 日至9 月26 日） 配置结构调整、放开直接融资、港股通、注册制预期等为逻辑支