第6章投资决策方法的运用.ppt

第六章 投资决策方法的运用 1) 投资项目的现金流 2) 一般投资项目的分析 3) 固定资产更新决策(不要求掌握) 补充：恶性增资 Part1 投资项目的现金流 估计投资项目各年净现金流量的原则 现金流入而非会计收入 沉没成本（sunk cost) 机会成本 （opportunity cost) 关联效应 净营运资本(Net Working Capital) 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。 项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF 增量现金流量——沉没成本（sunk cost) 例1：听歌剧的困惑？ 夫妻二人去听歌剧，但歌剧只进行了一半两人就觉得索然无味，再看下去也得不到享受，只会浪费时间。但他们考虑到歌剧的门票价格不菲，他们会坚持把歌剧看完，以免浪费。 例2：该项咨询费用是否应该考虑？ 通用乳业公司正在评估建设一条巧克力牛奶生产线项目。作为评估工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100,000美元作为实施市场调查的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用乳业公司管理层正面临的投资决策是否有关呢？ 增量现金流量——机会成本 假设Weinstein贸易公司在费城有一个空仓库可用于存放一种新式电子弹球机。公司希望能将这种机器卖给富裕的东北部消费者。仓库和土地的成本是否应该包括在把这种新式电子弹球机推向市场的成本里面？ 考虑是否上大学的决策。收益是使知识丰富和一生拥有更好的工作机会。但成本是什么呢’！要回答这个问题，你会想到把你用于学费、书籍、住房和伙食的钱加总起来。但这种总和并不真正地代表你上一年大学所放弃的东西。 增量现金流量——负效应 假设Innovative汽车公司（IM）正在评估一种新式敞篷运动轿车的项目。其中一些将购买这种轿车的客户是从原先打算购买IM公司的轻型轿车的客户中转移过来的。是否是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是增量现金流量呢？ 例：是否采纳乘火车上班这一项目？ 开车上班的月费用： 保险费用 500元 公寓停车费 300元 汽油等费用 1000元 乘汽车上班的月费用：汽车票费用 100元 案例1: 鲨鱼引诱剂项目 1. 预估财务报表 假定我们认为我们可以以每罐$4.00的价格每年销售5万罐鲨鱼引诱剂.每罐引诱剂的生产成本是$2.50,而且类似这样的新产品一般只有3年的生命期。我们对新产品要求20%的收益率。 项目的固定成本，包括生产设施的租金等在内，每年将达到$12,000。除此之外，我们需要在制造设备上投资$90,000。为简便起见，我们假设这$90,000将在项目存续的3年内折旧，且残值为0。 最后，项目对净营运资本的初始投资要求是$20,000。所得税率是34%。 鲨鱼引诱剂项目1~3年内的预计损益表 销售额（50000×$4.00) $200,000 变动成本($2.50/单位） 125,000 边际贡献 $75,000 固定成本 12,000 折旧($90,000/3) 30,000 EBIT $33,000 所得税34% 11,220 净利润 $21,780 项目经营性现金流量 经营性现金流量=息税前利润+折旧-所得税 或=（销售额-成本）*（1-T)+折旧*T 项目的净营运和资本性支出 净营运资本和资本性支出均是初始的投资，包括固定资产$90,000和净营运资本上支出$20,000。 在项目生命周期结束时： 固定资产可回收多少？ 营运资本可回收多少？ 鲨鱼引诱剂的预期总现金流量 年 0 1 2 3 经营性现金流量 $51,780 $ 51,780 $ 51,780 NWC变化 -$20,000 $ 20,000 资本支出 -$90,000 0 0 0 项目现金 流量合计 -$110,00