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第四章 风险投资 现代风险投资始于美国，作为美国发展高新技术战略的一个部分，1958年美国国会通过了《国内所得税法》和《中小企业投资法》两项法案，对美国风险投资业的发展起了很大的推动作用。它们从法律上确立了风险投资基金制度并且在税制方面采取的主要措施使得风险投资税率从49％下降到20％。制度环境和政策环境的营造不仅极大地推动了高新技术的发展，同时也为风险投资公司的规范和成熟提供了保证，风险基金步入了高速发展时期。 第四章 风险投资 第一节 风险投资概论 第二节 风险投资的运作 第三节 创业板市场 本章小结 思考题 第一节 风险投资概论 第一节 风险投资概论 一、风险投资的特征与组织架构 风险投资基本特征 国外创投公司典型的组织架构 国内创投公司的典型组织架构 VC投资项目的热点行业 二、风险投资与科技成果转化 “催化剂”作用 三、风险投资的高风险与高收益性 高风险的投资 高收益的投资 高风险性与高增长性的相关分析 第二节 风险投资的运作 风险投资的流程 第二节 风险投资的运作 一、风险投资的投资主体 国际投资市场中风险投资主体的构成 风险投资的投资主体类型 二、风险投资机构的组织模式选择 二、风险投资机构的组织模式选择 各国风险投资机构的组织模式比较 有限合伙制与公司制的比较 三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书 搜寻目标 VC的尽职调查过程 尽职调查内容 商业计划书 四、风险投资的分段投资与介入时机分析 风险投资各阶段基本特点比较 分段投资中投资目的、投资工具和预期收益的比较 新的一轮投资循环 全球投入风险投资的资金阶段分类 风险投资在美国的分布状况 风险投资在亚太地区的分布状况 风险投资在中国的分布状况 对投入中国大陆的外国风险进行调查 以风险投资的资金为依据（2000年） 五、风险投资的退出 退出渠道自身优缺点比较 美国风险投资退出渠道分析 欧洲大陆1997年－2001年退出渠道比较分析 2002年中国风险投资项目退出渠道分析 第三节 创业板市场 第三节 创业板市场 一、创业板市场概述 创业板市场的特性 创业板市场的设立方式与运行模式 二、创业板与主板市场 创业板与主板市场角色定位 创业板与主板市场的功能互补和相互促进关系 创业板与主板市场的竞争与矛盾 三、创业板市场的监管 强化信息披露 保荐人制度 做市商制度 四、我国中小企业板 设立背景 设计要点 本章小结 思考题 20%-40% 25%-50% 25%-50% 40%-60% 50%以上 目标投资收益率 增加市场占有率 公司规模大幅扩张 向国际市场进军 实施购并和多元化策略 达到销售增长目标和市场份额目标 提高生产效率 引入第二代管理队伍 从地区市场向全国市场扩张 积极准备第二代产品上市 达到市场渗透目标 接近盈亏平衡点 增加产能、降低成本 强化内部管理 完成原型测试，准备生产 完成生产准备工作 管理制度建立 进一步熟悉市场，制定营销策略 制造出产品原型 完成企业计划 创建公司，组织管理队伍 完成市场评估 目 标 生产和销售规模扩大 达到盈亏平衡点产生利润 企业和产品已经形成良好形象 产品市场占有率较大 准备上市发行或并购 第二代产品上市 销售增加 接近盈亏平衡点 管理队伍成熟 产品工艺技术完善 营销体系健全 第二代产品研究完成 开始有销售 管理队伍健全 产品在生产中 验证企业计划并调整 实施营销推广 需要资金支持生产和销售 完成企业计划 产品原型在测试中 产品准备上市 管理队伍组成 第二代产品开始构思 尚未有销售 只有构思，概念 只有创业者或技术专家，没有管理人员 产品原型未开发测试 没有企业计划 只做过市场调研 特 点 成熟期 bridge stage 扩张期 expansion stage 成长期 development stage 启动期 start-up stage 种子期 seed stage 2-4 25% 过渡期融资 1-3 上市或转售 快速成长 成熟期 3-6 25-40% 普通股 债务 1-3 稳定利润 开始盈利 扩张期 4-8 30-50% 优先股，有担保债务 3-7 提高市场份额 开始销售 成长期 6-12 40-60% 优先股 5-10 市场营销 生产，运作 启动期 10-15 60%以上 自筹 资金 7-10 开发，试生产 概念，计划 种子期 五年回报倍数 投资 收益率 投资 工具 投资 年限 投资目的 企业状态 阶段 新的一轮投资循环 （亿美元） 对投入中国大陆的外国风险进行调查 几种退出渠道的比较分析 1 国内外退出渠道的比较分析 2 美国风险投资多元化的退出渠道 欧洲风险投资退出渠道 中国风险投资退出的主要渠道 （1）承担很大程度上的损失，这是投资失败的必然结果； （2）