《公司金融》第2-1章[1].ppt

* * 1．A产业公司的债券票面利率为10%，面值为1000元，利息每半年支付一次。而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？(849.5) 2．某公司普通股股票最近刚发放的现金股利为每股支付3元，估计股利年增长率为8%，期望收益率为15%，打算3年以后转让出去，估计转让价格为20元，试计算该普通股的理论价格。(21.11) 练习题 * * 3．B公司刚刚分派每股2元的现金股利。投资者对这种投资所要求的报酬率为16%。如果预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么，目前的股票价值是多少元？5年后的股票价值是多少元？(27; 39.675) 4．在上题中，如果预期接下来的3年股利将以20%的比率增长，然后就降为一直是每年8%增长，那么目前股票价值应该多少？(36.31) 练习题 * * 某公司准备投资购买市价为10元的某公司股票，拟持有两年，第一年和第二年的每股支付股利分别为0.8元和0.92元，持满两年后的市价预计为12元，假设公司必要报酬率为6%，该股票的理论价格为？ * * 某公司最近支付的股利是1元，预计在未来5年里股利将以 每年15%的比率增长，在此之后股利将持续以每年10%的比率增长，假如该公司的必要报酬率为15%，则该股票的理论价格为： * ② * * 二、股票股价的含义及基本估价模型 股票价值是指股票有效期内各期股利的现值之和。 基本估价模型——即：股利折现模型（见公式） 式中：r: 指投资者所要求的必要报酬率 D: 指普通股股利 即： * * 股票价值的估价公式表明： 1、股票常用的估价方法也是现金流量折现法。即通过将股票未来现金流量折为现值，来确定股票的内在价值。 2、对于投资者而言，其预期现金流量包括期望的股利和预期股票出售价格。 3、而出售时的股票价格取决于潜在投资者所能得到的股利。也就是说，除非公司清算或者卖给其他主体，股东所得到的现金流量就只包括一系列股利，因此，股票价值以预期股利的现值而定。 * * 普通股的估价实际操作起来比债券更困难，其原因至少有三点： 第一，对于普通股而言，无法事先知道任何允诺的现金流量； 第二，由于普通股没有到期日，因此普通股投资的期限实质上是永远的； 第三，无法简易地观察市场上普通股的必要报酬率。 * * 例：假如某投资者正在考虑买一只股票，并打算在1年后把它卖掉。通过一定的渠道得知届时股票的价值将为70元。并经预测该股票年末将分派每股10元的股利。若该投资者要求25%的投资报酬率，那么，他最多愿意花多少钱买这只股票？ 如果该投资者买入这只股票，1年后卖掉，届时将拥有10元现金股利和70元的期末价值，现金流量总计为80元。在25%的贴现率下： PV=(10+70)/(1+25%)=64(元） （一）关于现金流量 因此，该投资者最多愿意花64元买这只股票。 * * 一般说来，令P0 股票的当前价格， P1 为1年后的股票价格，若D1为期末分派的现金股利，则： 这里，r指投资者所要求的必要报酬率。 同样的道理，也可得知股票在第一年的价格： 式（1） 式（2） * * 如果我们把式（2）代入式（1）中，就能得到： 同理，股票第2年的价格也可以再推导出： * * 把这个式子代回到式（1）中，就得到： 以此类推，则股票估价模型为： * * 重要结论： 下一期或若干期股利与其以后股票售价的现值之和等于股票所有各期股利的现值和。 注意：公式列示了持有期有限时的估价模型和无限持有时的估价模型。 * * 根据股票股利在未来的不同分布，在一些非常有用的特殊情形下，普通股的估价模型具体分为以下三种情形： 1、股利呈零增长模型； 2、股利呈固定比例持续增长模型； 3、股利以不同的增长率增长模型。 （二）股票估价模型的几个特例 * * 拥有固定股利的普通股就同优先股一样。股利呈现零增长。对于零增长的普通股而言，意味着： 1、股利零增长的股票估价模型 因此，股票的价值为： 股利永远是等值的，股票可以被视为是每期现金流量等于D的普通年金。因此，普通股每股的价值为： * * 应用举例 假定某公司采取固定股利政策，每年分派10元的现金股利。并且希望这个政策将无限期地持续下去，那么，当投资者的必要报酬率为20%时，普通股的每股价值是多少？ 该例中，普通股股票的股利表现为一种普通年金，因此,普通股的理论价格可为： P0 =10÷20% = 50（元）。 * * 假定某家公司的股利总是以固定的增长比率g增长，如果已知刚分派股利D0，则下一期的股利为： 2、股利以某一固定比率持续增长的股票估价模型 2期后的股利为： 总之，未来t期后的股利Dt等于： 永续增长年金 * * 如果股利以一个固定的比率增长，实质上就把预