闫新兵在中石化合成橡胶年会上的发言20131129.docx

闫新兵在中石化合成橡胶年会上的发言 ? 尊敬的李总，各位领导，各位同行，上午好。 我大概用三十分钟的时间，跟大家分享一些我粗浅的看法。在中国其实有这么几个职业是最不好干的，首先一个就是证监会主席不好干，第二个就是春晚的导演不好干，第三个就是中国男足的主教练不好干。我觉得还有一个，就是站在这个台上，跟大家分析解读的这个分析师其实也很不好干，有一句话说就是分析师都是事后诸葛亮，事前猪一样。所以接下来呢，我所讲的东西更多还是给大家做一个参考，更多还是天然橡胶这一块。 从2014年天胶市场主要的投资逻辑来讲呢，比较重要的几个层面，可以回顾一下2013年包括最近几年的市场的主要交易逻辑。从一个大类资产轮动的概念上来讲，我们看到过去两年的市场主要的逻辑是在，买美国的资产空中国的资产，这些资产涉及到股票，中美消费占比高的商品的强弱关系，包括一些相关联的外汇，债券等。这一条逻辑呢，在最近的两三年让很多人尤其是做宏观对冲的赚了很多钱。它的主要逻辑的出发点在于目前全球经济是一个东方不亮西方亮的格局。因为，我们还是可以明显的看到，最近几年很多新兴经济体放缓的比较明显，这里面中国还算是一个不错的经济体，而欧美市场处于一个持续复苏的过程，尤其是美国复苏的能量非常强劲的一种状态，促使了这么一个成功的交易逻辑。首先说股市，今年的股市表现里面，我们可以看到，中国的股市整体来说还是下跌的，在主要的经济体国家里排在倒数第二位，第一位是巴西跌了11%。从这个图上来看的话，明显的第一和第二象限国家股市的表现超过第三第四象限国家的表现，这是股市方面最明显的一个特征。另外在主要的商品工业品上面，我大概做了一个统计，今年的主要工业品的涨跌表现，包括2月份以来的一把下跌，和6-7月份见底后的一把反弹行情的规模。有这么两个品种，橡胶和白银的涨跌幅是领跌领涨的，是这么一种盘口状态。如果说我们看到7月份以来的反弹是基于整个宏观的一个稳增长效应，加上小周期的去库存的话，那到目前为止，这一轮经济的恢复包括去库存化都已经到了一个将要结束的时间拐点上面，这也是我即将为大家讲的2014年主要的一个宏观和产业环境。 首先，从宏观环境来讲。这张图呢就是国际货币基金组织对于2014年的一个预测，这是10月份的数据，跟7月份时的数据有一个明显的变化，就是它继续下调了新兴国家的经济增速，包括金砖四国俄罗斯，中国、巴西和印度，都得到了不同程度的下调。而欧美国家整体来讲，2014年的经济增速是超过2013年增速表现的，也就是说我们此前一两年所坚持的交易逻辑并没有得到一个大的变化，这条交易逻辑至少在明年的上半年还可以继续进行的。从国内和国外的2014年整个的宏观变量来讲，有这么几个主要的方面。第一个因素就是，最重要的中国的经济底线到底在哪里，顶层对于经济下限的判断到底在哪里，市面上大家都在说这个7%，关于这个争论还比较多，但是从目前的市场预期来讲，12月份有个中央经济工作会议，坊间都在传明年的一个经济下限是比今年7.5要低的，至于是7点几很难讲，7是一个冒险的说法，应该是在7-7.5之间。另外一个就是，最大的经济体美国面临一个QE削减的问题，这个削减在此前的两年是没有这个概念的，而在明年将会面临这个问题，这也会为整个的一个经济蒙上阴影。美国如果进行这么一个宽松收拢的话，中国，新兴国家都会面临这么一个退出，这样的话就会给市场带来一些恐慌的因素，包括一些新兴市场资产的回落有可能会出现。第三个，就是一些黑天鹅的事件，投资学里有一种说法，你此前见过的天鹅都是白色的，也不能认为所有的天鹅都是白色的，在这市场里面没有什么是百分之百，所有的事件都是以概率论。所以2014年的黑天鹅事件，我觉得在货币政策撤离的过程当中，会是非常多的。当然从利多的层面来讲，我们也看到下面几条。一个就是欧美的复苏，第二个就是中国的底线思维，这个底线的思维在今年5-6月份出现过，就是保下限的政策，在明年的话如果说经济数据还是出现这么一个不好的变化时，会不会还会出台这样的政策。第三块，就是改革的红利，刚才这个李总和何董所讲的十八界三中全会。所以我想针对这几项，分别作一些解读。 第一项就是这个7%-中国经济的容忍度到底是在哪里？这上面呢我列了一些克强经济学的内容。克强经济学一改以前的论调，不通过放钱来提高中国经济的质量，以放缓速度来换取经济质量的，对整个宏观的抑制作用非常厉害。这里面有两张图，一个是中国的GDP就是左边这张图，另外一个就是克强的指数，下半年曾经有过反弹，但目前也到了一个拐点的位置。第二块就是美国的QE，其实在今年的投资市场里，大家也一直在关注这个事件，包括9月份那个时候美联储退出QE的概率达到70-80%，但是并没有退出，这个时间节点延迟到今年的12月份。但我们现在看美国新一任的联储主席耶伦，在最近的一些发言中讲了很多非常宽松的话